İş Yatırım, VAKBN-VakıfBank için hedef fiyatını 43 TL, tavsiyesini 'AL' olarak korudu

Vakıfbank, 3Ç25’te 11,9 milyar TL net kâr açıklayarak hem kendi hem de piyasa beklentilerinin üzerinde bir sonuç elde etti (beklenti: 10,9 milyar TL). Düzeltilmiş net kâr çeyreklik bazda %19 artarken, yıllık kümülatif büyüme %48’e ulaştı. Banka, %17,8 yıllıklandırılmış özkaynak kârlılığı (ROAE) ile çeyreksel bazda 200 baz puan iyileşme kaydetti. 9A25’te net kâr 42 milyar TL’ye yükselerek yıllık %54 artış gösterdi; özkaynak kârlılığı ise %23,2’ye çıktı (9A24: %19,5). Swap maliyetlerindeki artışa rağmen, swap düzeltilmiş net faiz marjı (NIM) %2,6’dan %3,1’e çıkarak 48 baz puan yükseldi. TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirleri 19,8 milyar TL ile geçen yılın aynı dönemine paralel gerçekleşti. Banka, yıl sonu enflasyon varsayımını %26,1’den %26,9’a hafif yukarı revize etti. Ücret ve komisyon gelirleri güçlü seyrini sürdürdü; çeyreklik bazda %19, yıllık bazda %61 artarak 20,6 milyar TL’ye ulaştı. Bu artış, özellikle ödeme sistemleri ve bireysel bankacılıktan elde edilen yüksek gelirlerden kaynaklandı. Ödeme sistemleri, toplam ücret-komisyon gelirlerinin %52’sini oluşturdu. Net risk maliyeti (CoR) 166 baz puan ile önceki çeyreğe göre (158 bps) hafif yükseldi. 19,2 milyar TL tutarında yeni takipteki kredi (NPL) girişi yaşanırken, bunun %60’ı bireysel ve KOBİ segmentlerinden geldi. Buna rağmen tahsilatlar güçlü seyretti ve 4 milyar TL serbest karşılık korunmaya devam etti. Varlık kalitesi genel olarak sağlam kaldı; KOBİ ve ticari portföylerde bozulma sinyali görülmedi. Banka, fonlama maliyetlerindeki düşüşün yavaş gerçekleşmesi nedeniyle yıl geneli için NIM artış hedefini 200 baz puandan 100–125 baz puana revize etti. TL kredilerde yüksek %20’li, YP kredilerde ise yüksek %10’lu büyüme hedefi korunuyor. Yönetim, 4Ç25’te TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerinin 15 milyar TL ek katkı yaparak toplamda yaklaşık 35 milyar TL’ye ulaşmasını ve bu dönemin marj açısından en güçlü çeyrek olmasını bekliyor. Genel olarak, Vakıfbank’ın dayanıklı varlık kalitesi, güçlü ücret-komisyon gelir trendi ve çekirdek spread genişlemesi yıl sonuna kadar kârlılığı desteklemeye devam edecek. %20’nin üzerindeki ROE hedefi korunurken, hisse başına 43 TL hedef fiyat %67 yükseliş potansiyeline işaret ediyor