İntegral Yatırım, FROTO-Ford Otosan için hedef fiyatını 141 TL olarak korudu.

Ford Otosan (FROTO), 2025 yılının üçüncü çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine yakın satış performansı sergileyerek 189,5 milyar TL hasılat elde etti. Maliyet artışları nedeniyle brüt kâr %13 geriledi. Genel yönetim giderlerinde görülen iyileşme faaliyet kârını desteklerken, Ar-Ge giderlerindeki artış kârı bir miktar baskıladı. Satış maliyetlerindeki artışın etkisiyle esas faaliyet kârı %23 azaldı. Finansman giderleri tarafında düşüş yaşanmasına rağmen, net parasal pozisyon kazançlarının %58 oranında gerilemesi net kârlılığı sınırladı. Şirket, 3Ç25 döneminde net kârını yıllık %26 azalışla 8,4 milyar TL olarak açıkladı. Olumlu gelişmeler: Net borçta güçlü azalma: 2024 sonunda 127,2 milyar TL olan net borç, 9A25’te %23 azalarak 97,8 milyar TL’ye geriledi. Böylece Net Borç/FAVÖK oranı 2,38x’ten 1,7x seviyesine düştü. Net işletme sermayesi ihtiyacındaki iyileşme ve yatırım harcamalarındaki azalma bu düşüşte etkili oldu. Bu durum finansman giderlerini de azaltarak kârlılığı destekledi. Yurt içi talepte toparlanma: 3Ç25’te toplam satış adedi yıllık %5 artarken, yurt içi satışlar %15, yurt dışı satışlar %3 yükseldi. Faiz oranlarındaki gerileme ve kredi koşullarındaki iyileşmenin talebi desteklemeye devam etmesi bekleniyor. Yatırım harcamalarında revizyon: Şirket, önceki 600–700 milyon euro yatırım harcaması beklentisini 450–550 milyon euro seviyesine çekti. Olumsuz gelişmeler: Artan maliyet baskısı: Brüt kâr marjındaki düşüşte rekabetçi fiyatlama politikası ve kur hareketleri nedeniyle ithal ürün maliyetlerindeki artış etkili oldu. Fiyat baskısı: 9A25’te yurt içi satış adedi %7 artarken, rekabet kaynaklı fiyat baskısı nedeniyle yurt içi hasılat %6 azaldı. Net parasal pozisyon kazançlarında düşüş: 3Ç25’te net parasal kazançlar bir önceki çeyreğe göre %58 azalarak kârlılığı olumsuz etkiledi. Değerlendirme ve hedef fiyat: Zorlu ekonomik koşullara rağmen satışlar yatay seyrini korudu. Yurt dışı araç ithalatı ve rekabetçi fiyatlama politikası brüt kâr marjı üzerinde baskı oluştururken, yurt içi talepteki toparlanma eğilimi olumlu bir görünüm yarattı. Avrupa binek araç pazarındaki sınırlı büyüme (%1) ve ticari araç segmentindeki %9 daralma, satış adetlerinin yıllık bazda sabit kalmasına yol açtı. Net borçtaki azalma ve finansman giderlerindeki iyileşme, şirketin bilançosunu güçlendirdi. Bu çerçevede, Ford Otosan için 12 aylık hedef fiyat 141 TL seviyesinde korunmaktadır.