Deniz Yatırım, FROTO - Ford Otosan için hedef fiyatını 159 TL, tavsiyesini 'AL' olarak korudu

Ford Otosan, 3Ç25’te beklentilerin hafif üzerinde 189,6 milyar TL satış geliri, 11,7 milyar TL FAVÖK ve 8,4 milyar TL net kâr açıkladı. Parasal kazanç kalemi altında 3 milyar TL civarında olumlu etki görüldü. Şirketin net kârı tahminlerin üzerinde gelse de operasyonel kârlılığın baskılanması ve net işletme sermayesindeki artış olumsuz olarak değerlendirildi. Üretim 3Ç25’te %12 artarak 161.971 adede, toplam satış hacmi ise %5 artışla 168.998 adede ulaştı. Yurt içi satışlar %15 artarken, ihracat satışları %3 yükseldi. Satış gelirleri yıllık bazda yatay (%0,4 artış) seyretti; bunun temel nedeni, zayıf EUR/TL etkisi ve rekabetçi fiyat ortamının yurt içi satışları baskılaması oldu. Brüt kâr %13 azalarak 15,6 milyar TL’ye, FAVÖK %9 düşüşle 11,7 milyar TL’ye geriledi. Brüt kâr marjı %8,2, FAVÖK marjı %6,2 seviyesinde gerçekleşti. Düzeltilmiş FAVÖK 13,3 milyar TL (%4 düşüş) ile %7 marjda oluştu. Kârlılıktaki gerilemenin nedenleri; artan satış kampanyaları, ihracat payının yükselmesi, ithal maliyetlerdeki artış ve elektrikli araç üretimindeki yükseliş olarak açıklandı. Net kâr yıllık bazda %26 azalışla 8,4 milyar TL’ye inse de, çeyreklik bazda %28 artış gösterdi; bu artışta azalan finansman giderleri etkili oldu. Şirketin net borcu 97,8 milyar TL seviyesinde (önceki çeyrek 97,4 milyar TL) ve net borç/FAVÖK oranı 2,1x olarak gerçekleşti. Şirket 3Ç25’te 7,1 milyar TL işletme faaliyetlerinden nakit girişi sağladı, yatırım faaliyetlerinden 6,3 milyar TL, finansman faaliyetlerinden ise 3,9 milyar TL nakit çıkışı gerçekleşti. 2025 yılı beklentilerinde revizyona gidildi. Ford Otosan, yurt içi satış beklentisini yukarı, ancak Avrupa’daki zayıf talep nedeniyle üretim ve ihracat beklentilerini aşağı yönlü güncelledi. Ayrıca faturalama ve yatırım takvimlerindeki kaymalar nedeniyle yatırım harcaması beklentisi de düşürüldü. Genel olarak, net kârın beklentilerin üzerinde gelmesi pozitif, ancak operasyonel marjlardaki daralma ve ihracat kaynaklı kârlılık baskısı negatif olarak değerlendiriliyor.