Deniz Yatırım, SISE-Şişecam için hedef fiyatını 55,6 TL, tavsiyesini "tut" olarak korudu

Şişecam, 2025 3.çeyrekte 53.940 milyon TL satış geliri (Konsensüs: 55.504mn TL), 6.492 milyon TL FAVÖK (Konsensüs: 6.139mn TL) ve 1.463 milyon TL net kar (Konsensüs: 1.732mn TL) açıkladı. 3Ç25’te parasal kazanç/kayıp kalemi altında 6.777 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Olumlu Detaylar: Artan operasyonel karlılık Net borç pozisyonundaki azalış Olumsuz Detaylar: Piyasa beklentisinin altında gerçekleşen net kar 20 Ekim’de açıklanan 2,4 milyar TL Rekabet Kurulu cezasının finansallara yansıması Gelir ve FAVÖK Analizi: Satış geliri %6 düşüşle 53.940mn TL; hacim düşüşleri bazı segmentlerde fiyatlama ve ürün karması etkisiyle kısmen telafi edildi: Mimari cam: %2 hacim artışı, %2 fiyat/kur etkisi Endüstriyel cam: %3 hacim azalışı, %13 fiyat/kur pozitif etkisi Cam ev eşyası: %14 hacim azalışı, %7 fiyat/kur pozitif etkisi Cam ambalaj: %4 hacim azalışı, %4 fiyat/kur pozitif etkisi Kimyasallar: %9 hacim azalışı, %15 fiyat/kur negatif etkisi Enerji: %16 hacim artışı, %8 fiyat/kur negatif etkisi Brüt kâr %24 artışla 16.193mn TL, brüt kâr marjı %30 (%7,2 puan artış) FAVÖK %71 artışla 6.492mn TL, FAVÖK marjı %12 (%5,4 puan artış) Net diğer gelir 2.056mn TL, net finansman gideri 3.984mn TL Net Kar ve Nakit Pozisyonu: 3Ç25 net kar 1.463mn TL; beklentiden sapmanın nedeni parasal kazanç ve Rekabet Kurulu cezasının yansıması Net borç 114.113mn TL (2Ç25: 120.993mn TL), net borç/FAVÖK 6,6x İşletme faaliyetlerinden 3Ç25’te 12.493mn TL nakit girişi, 9A25’te 28.982mn TL Yatırım faaliyetlerinden 9A25’te 23.328mn TL nakit çıkışı Finansman faaliyetlerinden 9A25’te 15.789mn TL nakit çıkışı Genel Değerlendirme: Şişecam’ın operasyonel performansı güçlü olsa da net karın beklentinin altında kalması ve Rekabet Kurulu cezası etkisiyle kısa vadede hisseye sınırlı baskı oluşabilir. Mevcut durumda 12 aylık hedef fiyat 55,60 TL, öneri TUT yönünde. Hisse, yılbaşından itibaren BIST 100’ün %20 gerisinde işlem görmekte ve 12 aylık F/K 28,3x, FD/FAVÖK 13,1x seviyelerinde fiyatlanmaktadır.