ICBC Yatırım, TCELL - Turkcell için hedef fiyatını 165 TL'den 150 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "al" olarak korudu

Turkcell için AL önerisinde bulunuyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız 95 TL, bu da %38'lik bir yükseliş potansiyeli anlamına geliyor. Müşteri başına düşen gelir (ARPU) büyümesinin TÜFE'nin üzerinde kalması bekleniyor. Turkcell'in 2025 yılında yüzde 10 civarı reel gelir büyümesi sağlamasını bekliyoruz. ARPU büyümesi, zamanında fiyat ayarlamalarıyla 2Ç23'ten bu yana TÜFE'nin üzerinde kaldı. TÜFE 2025 yılında yavaşlarken, sözleşme yenilemeleriyle fiyat ayarlamalarının ARPU büyümesini TÜFE'nin üzerinde tutmaya devam etmesi bekleniyor. Sektörün defansif yapısı. Turkcell’in 2025’te görece dayanıklı bir performans göstermesi beklenirken, sıkı para politikası ve kredi büyüme sınırları bu yıl ekonomik büyümeyi sınırlamaya devam edecek. Yoğunlaşan rekabet ortamının 2025 yılında önemli ölçüde değişmesi beklenmiyor. Bağlantı ücretlerinin eşitlenmesi ve düşük enerji fiyatları gibi olumlu faktörler, Turkcell'in 2024'te sektörün üzerinde FAVÖK marjı sağlamasına yardımcı oldu. Bu faktörlerin etkisi 2025'te azalacak, ancak Turkcell'in 2025’te benzerlerinin üzerinde FAVÖK marjı sağlamaya devam etmesini bekliyoruz. Daha düşük cihaz satışları, fintech işinde daha düşük finansman maliyeti ve operasyonel maliyetlerin yönetimi ile yıllık FAVÖK marjının yataya yakın olmasını bekliyoruz. Ukrayna satışından elde edilen gelirin temettü hesaplamasına dahil edilmesi beklenebilir. Bu durumda temettü getirisi, piyasa konsensüsü olan %1,5-2,0'dan yaklaşık %5'e yükselecektir. Ukrayna işinin satışı, Turkcell'in 9A24 itibarıyla zaten düşük olan net borç/FAVÖK oranını daha da iyileştirdi. Bol miktardaki YP likiditesi, TL değer kaybına karşı doğal bir koruma sağlayabilir. 5G yatırımları kademeli olacak. 5G ihalesinin 2025'in 2. yarısında yapılması ve ilk sinyalin 2026'da alınması bekleniyor. 5G'nin bireylerden çok şirketler için daha yararlı olması nedeniyle monetizasyonun daha uzun sürmesi nedeniyle 5G ile ilgili kademeli yatırım harcamaları öngörüyoruz.