ÜNLÜ & Co, FROTO - Ford Otosan için hedef fiyatını 143 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu

Ford Otosan – AL, Hedef Fiyat TL143: Ford Otosan, üretim kapasitesinin 935 bin adede çıkması ve model portföyünün yenilenmesiyle sonuçlanan 2 milyar dolarlık yatırım döngüsünün sonuna yaklaşıyor. 2025 yılında toplam satış hacminin %15 artmasını bekliyoruz. Bu artışın, 1 tonluk yeni VW modelinin üretiminin artmasıyla ihracattaki güçlü büyümeden kaynaklanması bekleniyor; bu sayede yurt içi zayıf talep pazardaki zayıflığı dengelebilir. Ford Otosan’ın ileri elektrifikasyon yetkinlikleri ve hedef ticari ağırlıklı ürün karması, Çinli rekabete karşı stratejik avantaj sağlıyor. TL143 hedef fiyatımızı koruyor, %65 yukarı potansiyelle AL tavsiyemizi yineliyoruz. Hisse, 2025B F/K 6.6x ve 2026B F/K 5.0x çarpanlarıyla işlem görüyor. Yurt içi talep beklentilerin üzerinde: 2024’te rekor kuran satışların ardından, Türkiye otomotiv pazarı 2025’in ilk beş ayında da gücünü korudu; 5A25 itibarıyla yıllık büyüme %4 seviyesine ulaştı. Yüksek baz etkisi ve sıkılaşan finansal koşullara rağmen, döviz kurunun enflasyon altında artışı, araç bulunabilirliğindeki iyileşme ve %10 ÖTV oranına sahip uygun fiyatlı elektrikli araçların (içten yanmalı motorlu araçlar için en az %80) cazibesi sayesinde talep dirençli kalmayı sürdürdü. Türk otomotiv pazarının 2025 yılında %5 daralarak 1.171 bin adede gerilemesini bekliyoruz; bu tahmin, önceki %10 daralma beklentimize kıyasla daha yumuşak bir inişe işaret ediyor (önceki: 1.15 bin adet). ???? İhracat pazarları zayıf olsa da, Türk üreticiler yeni model etkisiyle ayrışıyor: Avrupa pazarı zayıf seyrediyor; 2025’in ilk dört ayında binek araç tescilleri yıllık bazda %0.4 daralırken, 1Ç25’te hafif araç tescilleri %12.1 geriledi. Bu tablo, iş dünyası ve lojistik sektöründeki özel talepleri yansıtan ticari araçları yansımıyor. Ancak Türk ihracatçıları yeni model lansmanlarının etkisiyle bu eğilimin dışında kaldı. Ford Otosan’ın Türkiye’den yaptığı ihracatı, büyük ölçüde 1 tonluk yeni VW modelinin üretiminin etkisiyle 5A25 itibarıyla %25 yükseldi. Hafif ticari segmentinde Çinli üreticilerin sınırlı varlığı da rekabet baskısını şimdilik hafifletiyor. ???? Tarife belirsizlikleri ve Çinli markalar rekabet açısından ana riskler: Trump yönetiminin tüm ithalat araçlarına getirdiği %25 gümrük vergisi sektörde belirsizliği yaratıyor. Avrupa ve Çinli üreticiler ABD için pahalılaşırken Amerikan markaları Avrupa’da yeniden öne olasılığı, katkıdaki rekabeti daha da yoğunlaştırabilir. Buna paralel olarak, Çinli markaların hem Avrupa hem Türkiye’de pazar paylarını artırmaya devam etmesi öngörülüyor. Bununla birlikte, Ford Otosan ve Tofaş, stratejik olarak odaklandıkları hafif ticari segmentinde Çinli markaların sınırlı etkilenmesi nedeniyle görece avantajlı olarak korunuyor.