Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
ICBC Yatırım, ULKER - Ülker için hedef fiyatını 170 TL'den 160 TL'ye, tavsiyesini 'AL'dan 'NÖTR'e indirdi. Ülker için NÖTR görüşümüzü koruyoruz. 12 aylık hedef fiyat 160 TL olup, %24 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. 2026 yılında sınırlı büyüme beklenmektedir; toplam hacim ve gelirlerin yaklaşık %70’ini oluşturan Türkiye pazarında zayıf satın alma gücü ve yoğun rekabet temel zorluk olarak öne çıkmaktadır. Satış kampanyaları ve ürün karmasındaki iyileştirmeler sınırlı hacim artışının ana sürükleyicisi olacak; 1Ç26 satışları ise asgari ücret artışı ve Ramazan döneminden destek bulabilir. Kârlılık baskı altında kalmaya devam edecektir. Zorlu makro koşullar ve olumsuz fiyatlama ortamı, elverişli girdi maliyetleriyle kısmen dengelenecek, ancak güçlü TL uluslararası operasyonların kârlılığı üzerinde baskı yaratacaktır. 2026’da EBITDA marjında 30 baz puanlık daralma ile %17,1 seviyesine gerileme öngörülmektedir. Bilanço ve finansman açısından Ülker’in net borcu FAVÖK’ün 1,1 katı seviyesinde olup, 3Ç25 itibarıyla 549 milyon ABD doları açık döviz pozisyonu hedge edilmiştir. Şirket, 250 milyon ABD doları tutarında 5 yıl vadeli sendikasyon kredisi ve EBRD’den 75 milyon avro tutarında 5 yıl vadeli bullet kredi kullanmıştır. Değerleme: Hisse son altı ayda %21 yükselerek BIST100 ile paralel performans göstermiştir. %24 enflasyon varsayımıyla düzeltilmiş 2026 tahminlerimize göre hisse, 4,9x F/K ve 4,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir; hedef fiyat 160 TL’de bu çarpanlar 6,1x F/K ve 4,9x FD/FAVÖK seviyelerine ulaşacaktır. Başlıca riskler: Uzun süreli zayıf satın alma gücü, güçlü TL’nin uluslararası kârlılığı baskılaması, zayıf talep ortamında artan rekabet, düşük marjlı özel markalı ürünlere yönelim ve beklenenden yüksek girdi maliyetleri.
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri