Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
Erdemir'in notunu, revize edilmiş hedef fiyat olan 53,00 TL/hisse ile 'Endeks Altı Getiri'den Nötr'e yükseltiyoruz, bu da %15 artış potansiyel barındırıyor. Hisse senedi, notumuzu 7 Mart 2023'te "Endeks Altı Getiri" seviyesine düşürmemizden bu yana BIST-100 Endeksi'nin %39 altında performans gösterdi. Sektördeki fiyatlama ortamı ve nakit spreadleri zayıf kalsa da, toparlanma göz önüne alındığında yılın geri kalanı için oldukça iyimseriz. 2Y24'te beklenen faiz indirimlerine ilişkin güven endekslerinde ve 2023 yılında talebin 2020 seviyesinin %6,4 altında olacağının tahmin edildiği Çin pazarında sağlam bir toparlanma beklentimizde yatıyor. Şu anda çelik fiyatlarında yıllık bazda yaklaşık %5 artış olacağını, FAVÖK/tonun 2024'te 110 ABD doları, 4Ç23'te ise 87 ABD doları olacağını ve 2Y24'te tarihsel ortalaması olan 130 ABD doları/tona ulaşacağını varsayıyoruz. 2023 yılında İsdemir fabrikasında depremin olumsuz etkisi olmadan normalleştirilmiş toplam hacim öngörümüzle, 2024 yılı için ABD Doları bazında FAVÖK'te %48, net kârda ise %174 büyüme hesaplıyoruz. Sağlıklı kazanç momentumuna rağmen hisse senedi, 2024 muhtemel kazançlarına göre 7,2x FD/FAVÖK ve 10,8x F/K seviyesinde işlem görüyor; bu da tarihsel ortalamaya göre ortalama %14 ve global emsallerine göre %12 prim anlamına geliyor. Değerlemeyi zorlu bulmamıza rağmen, sektör dinamiklerinde bir tersine dönüş beklentisiyle ve 1) ABD Doları dostu operasyonları, 2) maliyetiyle birlikte güçlü satış performansı göz önüne alındığında nispeten savunmacı beklentileriyle, keskin düşük performansının ardından hisse senedi için Nötr notunu haklı buluyoruz. Ayrıca emsallerine göre avantajı ve başlattığı geri satın alma programı da bu görüşü destekliyor.
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
