Yatırım Finansman, EREGL - Erdemir için hedef fiyatını 32,5 TL'den 35 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

EREGL: Döngünün Dip Noktalarında ve Göz Ardı Edilmesi Zor 2024 yılının başında, çelik üreticilerinin marjlarında toparlanmanın başlamasını öngörmüştük. Ancak, küresel talep koşulları zayıf kaldı ve Çin aşırı üretimini ihraç etmeye devam etti, bu da marjlarda uzun süreli bir zayıflığa neden oldu. Tahminlerimizin aksine, EREGL’nin ton başına FAVÖK performansı 2023 yılındaki 925 seviyesinden 2024 yılında 825 seviyesine geriledi. Çin’in agresif ihracatından baskı geleceği neredeyse barizdi, fakat bizim beklentimiz Çin’in yüksek maliyetli bu politikasını sürdürmek yerine bir noktada üretimi kısmak zorunda kalacağı yönündeydi. 2024 yılında henüz bu noktaya gelmedik, ancak 2025’te bir politika ayarlamasının halen muhtemel olduğunu düşünüyoruz. Örneğin 2016’da Çin, çelik üreticilerinin 110 milyon tonluk rekor ihracat yapmasının ardından çelik endüstrisi için 100-150 milyon tonluk üretim kesintisi duyurmuştu. Çin’in 2024’teki ihracat hacmi de benzer şekilde 111 milyon tona ulaştı. Bu ihracat hacminin sürdürülebilir olduğunu düşünmüyoruz, çünkü: Çin çeliğine karşı artan sayıda ülke tarafından korumacılık önlemleri açıklandı ve Trump 2.0 dönemi başladı. Çin’in iç talebinde iyileşme ve yeni teşvikler bekleniyor. Aşırı üretimin mali ve çevresel zararları Çin için çok yüksek. Çin’in Ağustos 2024’te çelik kapasite değiştirme politikasını askıya aldığını, 2025’te yeni politikanın açıklanmasının beklendiğini ve bunun önümüzdeki 5 yıl için yeni kapasite kesintileri getirebileceğine inanıyoruz. Tüm bunlar göz önüne alındığında, yakın vadeli marj eğilimleri EREGL için umut verici görünmese de, döngünün dip noktalarında olduğumuzu ve genellikle EREGL için en iyi risk-getiri noktasının geçmişte bu tip durumlarda ortaya çıktığını not ediyoruz. Yerel ve bölgesel gelişmeler açısından, ECB’den faiz indirimleri ve Avrupa ekonomilerini canlandırmayı amaçlayan potansiyel teşvikler 2025’te dikkat edilmesi gereken önemli diğer katalizörler olabilir. 2025’te ton başına FAVÖK’ün yeniden toparlanması ve Çin’in üretim politikalarındaki değişiklikler, EREGL’nin marjlarını olumlu yönde etkileyebilir. Bu nedenle, şirketin uzun vadeli potansiyeli göz önüne alındığında, mevcut düşük fiyat seviyelerinin yatırımcılar için cazip bir fırsat sunabileceğini düşünüyoruz.