İş Yatırım, MAVI-Mavi için hedef fiyatını 66,11 TL tavsiyesini ise 'AL' olarak korurken hisseyi model portföyüne ekledi.

Mavi’yi, cazip değerlemesi nedeniyle en çok önerilenler listemize ekliyoruz. Kısa vadeli zorluklara rağmen, Mavi’nin sağlam iş modeli, pazar konumu, marka kimliği ve farklı makroekonomik koşullarda güçlü finansal sonuçlar sunma konusundaki kanıtlanmış geçmişi göz ardı edilerek aşırı şekilde cezalandırıldığını düşünüyoruz. Hisse performansının, baz etkisinin normalleşmesiyle birlikte iyileşen kâr momentumu, güçlü nakit yaratımı ve yeni açıklanan hisse geri alım programının desteğiyle güç kazanmasını bekliyoruz. Hisse, 2025T ve 2026T için sırasıyla 3,7x ve 3,8x düzeltilmiş FD/FAVÖK (UMS -29, UFRS-16 ve diğer maliyetler hariç) çarpanlarıyla işlem görüyor; bu da uluslararası benzerlerine göre sırasıyla %42 ve %50 oranında bir iskonto anlamına geliyor İşlem Büyümesi ve Pazar Zorlukları: 2023 yılının Haziran ayından itibaren şirketin işlem büyümesi, zayıflayan tüketici talebi ve geçen yıldan gelen yüksek baz etkisi nedeniyle yavaşlamaya başladı. TL'nin güçlenmesi, uluslararası oyuncuları daha rekabetçi hale getirirken, yerel oyuncuların yüksek faiz ortamından faydalanmak amacıyla erken indirim sezonuna girmesi, Türkiye hazır giyim pazarında ilave fiyat baskısı yaratmıştır. Makroekonomik Zorluklar ve Kazanç İvmesi: Mevcut makroekonomik zorlukların 2025 yılına kadar devam etmesi bekleniyor. Bu bağlamda, şirketin kazanç ivmesinin zayıf kalacağı öngörülüyor, özellikle geçen yılın ilk çeyreğindeki yüksek baz etkisi göz önünde bulundurulduğunda. Ciro Büyüme ve Marj Beklentileri: 2024 yılı için nominal ciro büyüme beklentisi %60 olarak güncellenmiş, ancak 2025 yılında bu oran %36 olarak tahmin ediliyor. FAVÖK marjının, 1Ç24'teki %25'lik rekor seviyelerden 2024'te %18,5'e ve 2025'te %17,1'e normalleşmesi bekleniyor. Stratejik Planlar ve ABD Operasyonları: Mavi'nin yönetiminin, 2025'in ikinci çeyreğinde ABD operasyonlarının genişletilmesi dahil olmak üzere uzun vadeli stratejik planlarını paylaşması bekleniyor. İndirim ve Piyasa Değerlendirmesi: Kısa vadede zayıf bir görünüm olsa da, Mavi'nin sağlam iş modeli, güçlü pazar konumu ve marka kimliği ile makro koşullara karşı gösterdiği dayanıklılığı dikkate alındığında, şirketin aşırı değersizleştiği düşünülüyor. Hisse senedi, uluslararası benzerlerine kıyasla %45'lik bir iskonto ile işlem görmekte ve 2025 yılı için 4.8x'lik cazip bir Düzeltilmiş FD/FAVÖK çarpanına sahip. Bu durum, şirketin potansiyel büyüme ve güçlü marka değerinin daha fazla takdir edilmesini bekleyen bir fırsat olarak öne çıkıyor.