HSBC, SISE - Şişecam için hedef fiyatını 55 TL'den 45 TL'ye düşürdü, tavsiyesini 'TUT' olarak korudu
HSBC Yatırım
Hedef: 45.00 ₺
Potansiyel: %0.00
Satış hacmi eğilimleri, belirli segmentlerde toparlanma olduğunu gösteriyor ancak fiyatlandırma genel olarak zorluğunu koruyor.
Negatif FCF ve yüksek kaldıraç muhtemelen devam edecek.
Hedef fiyatı 45 TL'ye düşürüldü (55 TL'den), Tut (Hold) derecelendirmesi korundu.
Karışık hacim ve fiyat eğilimleri. Sisecam'ın ana operasyonel segmentlerinde 2024'ün dördüncü çeyreğinde devam eden fiyatlandırma baskısı ve ilk dokuz ayda görüldüğü gibi karışık bir hacim performansı bekliyoruz. Hacim açısından, mimari cam ve cam ambalaj birimleri, Türk pazarındaki daha iyi talep ortamı ve ambalaj ürünleri için Rusya'daki talep sayesinde, yaklaşık iki haneli büyüme kaydetti. Fiyatlandırma (döviz kuru ve karışım etkisi dahil) özellikle Avrupa'da mimari cam için daha zorlu oldu. Soda külü fiyatları ise pandemi sonrası görülen çok yüksek seviyelerden normalleşmeye devam ederek yıllık bazda ortalama %20-25 geriledi.
2025 benzer dinamiklerle başlamış olabilir. İkinci yarı yıl daha iyi performans gösterebilir. Türkiye'deki konut piyasasındaki devam eden yenileme faaliyetleri, depremden etkilenen bölgelerdeki inşaat faaliyetleri ve 2023 sonu/2024 başında ithalata karşı (İran, Çin ve diğer Asya-Pasifik ülkelerinden) alınan anti-damping önlemleri, 2025'te mimari cam hacimleri için ana destek faktörleri olmaya devam edecek. Soda külü hacimleri yeni yılda sabit bir seyir izleyebilir, diğerleri (cam ambalaj ve cam eşya) düşük tek haneli büyüme kaydedebilirken, otocam birimi negatif bölgede kalmaya devam edebilir. Ancak asıl zorluk, Türkiye ve Avrupa'daki enflasyon oranının altında fiyat ayarlamaları olarak görünüyor. Türkiye'de enflasyon düşüş eğilimine girmiş olsa da hala yüksek seviyelerde ve 2025'in ikinci yarısında daha belirgin bir rahatlama bekleniyor.
Negatif FCF ve yüksek kaldıraç. Sisecam, 2024'ün ilk dokuz ayında 30 milyar TL (yaklaşık 940 milyon USD) negatif FCF bildirdi, bu rakam 2023'te 9,5 milyar TL (yaklaşık 400 milyon USD) negatif FCF'den yükseldi ve kaldıraç (net borç/FAVÖK) 2023'te 1,3x'ten 2024'ün ilk dokuz ayında 3,3x'e yükseldi. Bunun arkasında, işletme sermayesi/satış oranının %29'dan %34'e yükselmesi, net borcun 39 milyar TL'den 74 milyar TL'ye çıkması ve 2024'ün ilk dokuz ayında FAVÖK'ün yıllık bazda %64 düşüş göstermesi (sermaye harcamaları yıllık bazda %8 düştü) yer alıyor. Çeyreklik eğilimlere dayanarak, 2024'ün dördüncü çeyreğinin yıl sonu sonuçlarına çok fazla katkı sağlamadığını tahmin ediyoruz, ancak 2025'te kısmi bir iyileşme bekliyoruz, özellikle talebin, fiyatlandırmanın ve finansman ortamının ilk yarıya göre daha iyi olduğu ikinci yarıda.
Hedef fiyat 45,00 TL'ye düşürüldü, Tut (Hold) derecelendirmesi korundu. Önümüzdeki sayfalarda detaylandırılan tahmin değişikliklerimiz sonucunda, bölümsel değerleme yöntemine (bireysel segmentler için DCF'ye dayalı) göre yeni hedef fiyatımız 45 TL oldu, önceki 55 TL'den düşürüldü. Örtülü yükseliş potansiyeli yaklaşık %13 ve zorlu operasyonel ortamın, özellikle fiyatlandırma ve marjların devam etmesi nedeniyle Tut (Hold) derecelendirmesini tercih ediyoruz. Sisecam'ın daha düşük faiz oranları ve daha iyi bir talep ortamından faydalanmaya başlamasını bekliyoruz, bu durumun 2025'in ikinci yarısından itibaren daha belirgin hale gelmesi bekleniyor.
Hoşgeldiniz
Sermaye piyasalarında yapacağınız işlemler sonucunda kar elde edebileceğiniz gibi zarar riskiniz de bulunmaktadır.
Bu nedenle, işlem yapmaya karar vermeden önce, piyasada karşılaşabileceğiniz riskleri anlamanız, mali durumunuzu ve kısıtlarınızı dikkate alarak karar vermeniz gerekmektedir.
"Bu internet sitesindeki tüm sayfalarda veya bağlı sosyal medya hesaplarında yer alan ücretsiz temel/teknik analiz sonucu ortaya çıkan hisse senedi hedef fiyatları, model portföyler, hisse önerileri ve açıklamalar kesinlikle yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, SPK tarafından yetkilendirilmiş kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye Özel sunulmaktadır. Bu alanda yetkilendirilmiş kurumlar www.spk.gov.tr adresinde bulunabilir.
Ayrıca üye olan herkes "Kişisel Verilerin Korunması Kanunu" beyanımızı okumuş ve kabul etmiştir. Açılacak herhangi hukiki bir dava neticesinde platformumuz yetkili merciler ile gerekli uzlaşmayı sağlayacaktır, lakin zorunlu şartlar ve resmi kurumlar dışında hiç bir yerde Kişisel Verilerinizin paylaşılmayacağını da beyan ederiz.
İlgili grup/internet sitesi/kanal hesabı bir yatırım kuruluşu değildir. Burada gördükleriniz herhangi bir varlık için alım/satım yönlendirici nitelikte tavsiye veya yorum niteliğinde paylaşımlar değildir, sadece yatırımcıların kendisini geliştirmesi, ve bu piyasada bilinçli yatırımcıların çoğalması maksadıyla bazı banka ve aracı kurumların raporlarını ve hedef fiyatlarını paylaşmaktadır.
Finansal okuryazarlığa katkı sunmak, neye/neden yatırım yapıldığını tam manasıyla okuyabilmek için işin profesyonellerinin bakış açılarını, değerleme modellerini ve bir şirketi değerlerken dikkate aldıkları kriterleri göz önünde bulundurabilirsiniz, lakin yalnızca bu raporlar veya analizlere güvenerek yatırım yapmak sizi maddi kayıplara uğratabilir.. Bu bilgiler/paylaşımlar kurum&banka raporları olmakla birlikte Hedef Fiyat Platformu kesinlikle alım/satım için bir tavsiye veya yorum yapmamaktadır ve yine kesinlikle tavsiye niteliği taşımamaktadır."
