Gedik Yatırım, TUPRS-Tüpraş için hedef fiyatını 188 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

2Ç25’te mevsimsel etkilerin de katkısıyla, ürün marjlarının 1Ç25’e kıyasla daha iyi seyrettiği görülmektedir. Özellikle son günlerde dizel ve jet yakıtı marjları varil başına 20 ABD doları seviyelerine yükselmiş olup, bu artışın İran–İsrail savaşıyla ilişkili olduğu değerlendirilmektedir. Ayrıca, ham petrol alımlarının yaklaşık %75’i hedge edilmiş olmasına rağmen, şirketin 2Ç25’te sınırlı da olsa stok kazancı yazması beklenmektedir. ➢ Her ne kadar olasılığı düşük görülse de, Hürmüz Boğazı’nın kapanması durumunda petrol fiyatları ve ürün marjlarının çok daha yüksek seviyelere çıkabileceği öngörülmektedir. Ancak bu senaryo, temel varsayımlar arasında yer almamaktadır. ➢ Ürün marjları, 2Ç24’ten itibaren normalleşmeye başlamış olup, mevcut seviyelerin geçen yılki düzeylere yaklaştığı gözlemlenmektedir. Devam eden güçlü ürün marjları dikkate alındığında, şirketin 2025 yılı için belirlediği net rafineri marjı tahmini olan 5–6 ABD doları/varil bandında yukarı yönlü risk oluştuğu değerlendirilmektedir. Ancak, savaşın seyri konusundaki belirsizlik nedeniyle varsayımlarda şu an için bir değişikliğe gidilmemektedir. ➢ Şirketin 2025 yılına ilişkin diğer beklentileri şu şekildedir: • Yatırım harcaması: 600 milyon ABD doları (1Ç25: 83 milyon USD) • Üretim: 26 milyon ton (1Ç25: 5,9 milyon ton) • Satış: 30 milyon ton (1Ç25: 6,4 milyon ton) • Ortalama kapasite kullanım oranı: %90–95 (1Ç25: %82,8) Bu beklentiler, şirketin paylaştığı rehberlik ile uyumlu seyretmektedir. ➢ Nisan 2025’te yayımlanan güncellenmiş strateji sunumunda Tüpraş, 2025–2035 dönemi için ortalama yıllık FAVÖK (EBITDA) hedefini, 2021 yılında paylaşılan önceki öngörüdeki 1,0 milyar ABD dolarından 1,5 milyar ABD dolarının üzerine çıkarmıştır. Şirket, 2030 yılına kadar FAVÖK’ünü 1,7 milyar ABD dolarına ulaştırmayı hedeflemektedir. Bu artışta; • Sıfır karbonlu elektrikten 160 milyon USD, • Sürdürülebilir havacılık yakıtından 250 milyon USD, • Yeşil hidrojenden 40 milyon USD katkı beklenmektedir. Buna karşılık, 2024 yılına kıyasla rafineri FAVÖK’ünde 205 milyon USD’lik bir azalma öngörülmektedir.