Gedik Yatırım, ENKAI - ENKA İnşaat için hedef fiyatını 94.34 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Son 3 aydaki %18’lik yükselişe ve BIST-100 Endeksi’ne göre %8 daha iyi performansa rağmen, hisse senetleri hâlâ tahminlerimize göre 2025T için 5,2x ve 2026T için 2,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmekte olup, bu çarpanları ucuz buluyoruz. Güçlü 2Ç25 finansalları, artan birikmiş siparişler, yükselen elektrik fiyatları, Rusya-Ukrayna savaşında olası bir barış ortamı ve daha yüksek ABD$/TL kuru, hisse için potansiyel katalizörler olarak öne çıkmaktadır. ➢ Enka İnşaat, 1) büyük ölçüde ABD doları bazlı gelir yapısı, 2) Rusya’da düzenli ve istikrarlı nakit üreten gayrimenkul portföyü, 3) geçen yıla göre ilk yarıda önemli ölçüde büyüyen ve yıl sonuna kadar Kırklareli’ndeki 850 MW’lık ve Bulgaristan’daki 40 MW’lık yeni kapasite ilaveleriyle daha da büyümesi beklenen enerji üretimi, 4) 1Ç25 itibarıyla 6,6 milyar ABD doları tutarındaki birikmiş sipariş portföyü, 5) yaklaşık 5,5 milyar ABD doları seviyesindeki net nakit pozisyonu ve 6) gelirlerinin yaklaşık %75’inin yurtdışından gelmesi sayesinde sınırlı Türkiye riski ile mevcut makroekonomik ortamda oldukça güçlü bir şekilde konumlanmıştır. ➢ Enka, 2015 yılında 2,0 milyar ABD doları seviyesinde olan birikmiş sipariş portföyünü istikrarlı bir şekilde artırarak 2024 yılında 5,8 milyar dolara taşımıştır. Bugün itibarıyla 6,6 milyar doların üzerinde olduğunu tahmin ettiğimiz sipariş portföyünün, özellikle Avrupa ve Irak'ta enerji ve altyapı projeleriyle daha da büyümesini bekliyoruz. ➢ Elektrik üretiminin 2025 yılında iki kattan fazla artmasını öngörüyoruz. Bu büyümede, 4Ç25’te devreye girmesi planlanan 850 MW’lık Kırklareli doğalgaz santrali ve 3Ç25’te devreye alınacak 40 MW’lık Bulgaristan’daki güneş enerjisi santrali etkili olacaktır. Yeni yatırımlarla birlikte Enka’nın toplam elektrik üretim kapasitesinin 4.100 MW’tan 5.000 MW seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. ➢ Rusya’daki gayrimenkuller ise oldukça yüksek doluluk oranlarına sahiptir (alışveriş merkezlerinde %98, ofislerde %96). Enka, bu segmentten yıllık yaklaşık 200 milyon ABD doları FAVÖK elde etmekte olup, bu da düzenli ve sürdürülebilir bir nakit akışı açısından önemli bir katkı sağlamaktadır.