ICBC Yatırım, DOHOL - Doğan Holding için hedef fiyatını 24 TL, tavsiyesini 'NÖTR' olarak belirledi.

ICBC Yatırım, DOHOL - Doğan Holding için hedef fiyatını 24 TL, tavsiyesini 'NÖTR' olarak belirledi. Doğan Holding için NÖTR görüşümüzü koruyoruz. 12 aylık hedef fiyat 24 TL olup, mevcut fiyata göre %19 getiri potansiyeline işaret etmektedir. 2030 yılı için 4,0 milyar ABD doları NAD hedefi bulunuyor. 3Ç25 itibarıyla Doğan Holding’in net aktif değeri (NAD) 2,7 milyar ABD doları seviyesindedir. Yönetim, 2030 yılına kadar NAD’i 4,0 milyar ABD dolarına çıkarmayı hedeflemektedir. Bu hedef, enerji, madencilik ve finans olmak üzere üç ana segmentin her birinin 1,0 milyar ABD doları NAD’e ulaşmasına dayandırılmıştır. Ayrıca, fazla nakit veya potansiyel varlık satışlarıyla mevcut veya yeni iş kollarından ilave 1,0 milyar ABD doları NAD yaratılması planlanmaktadır. Hepiyi, Daiichi ve Sesa gibi iştiraklerde olası halka arz seçenekleri kısa vadede potansiyel katalizörler olarak öne çıkmaktadır. Açıklanan NAD verileri baz alındığında, plan enerji segmenti için %35, madencilik için %37, finans için %3 yıllık bileşik büyüme oranı (CAGR) öngörmektedir. Mevcut 617 milyon ABD doları net nakit, son Hazine tahvil ihraçlarında oluşan %6,38 getiri ile değerlendirildiğinde 2030 yılına kadar 840 milyon ABD dolarına ulaşabilecektir. Hedef fiyat NAD bazlı değerleme metodolojisine dayanmaktadır. Tahminlerimize göre NAD’in %49’u net nakit ve gayrimenkullerden, %50’si halka açık olmayan iştiraklerden ve %16’sı halka açık iştiraklerden (GWIND ve KAREL) oluşmaktadır. Görünürlüğün sınırlı olması ve portföy yapısının karmaşıklığı nedeniyle %20 NAD iskonto uygulanmaktadır. Tarihsel ortalama NAD iskontosu %49 iken, mevcut piyasa fiyatlamasına göre ima edilen iskonto %32 seviyesindedir. Değerleme: Son altı ayda Doğan Holding hisseleri %30 yükselerek BIST100 endeksinin %7 üzerinde performans göstermiştir. Hesaplamalarımıza göre hisse, hedef NAD’e göre %32 iskontolu işlem görmektedir. Temel riskler: Enerji sektörüne ilişkin düzenleyici gelişmeler, elektrik fiyatlarındaki oynaklık, kurşun ve çinko fiyatlarındaki dalgalanmalar, maden ruhsatlarında rezerv artışının beklentilerin altında kalması ve parçalı portföy yapısı nedeniyle çekirdek dışı varlık satışlarında gecikmeler.