HSBC, AEFES - Anadolu Efes için hedef fiyatını 16 TL, tavsiyesini "tut" olarak korudu

Türk tüketici harcamaları temkinli olmaya devam ediyor, ancak özel sektördeki ücret ayarlamaları bir miktar destek sağlıyor. Gıda perakendecilerinin 2025’in ikinci yarısında faaliyet kaldıracından fayda sağlaması bekleniyor; içecek perakendecilerinin ise uygun fiyatlı ürünlere odaklanması sürüyor. BİM için “AL” tavsiyesi korunuyor; 3Ç sonuçları öncesinde hedef fiyat TRY690 (önceki TRY650), notta değişiklik yok. Enflasyon kaynaklı destek: Türk gıda perakendecileri, 2025 Temmuz’unda %28’den Eylül’de %36,1’e çıkan gıda enflasyonundaki artıştan geçici bir destek aldı. Özel sektördeki ücret artışları da savunmacı tüketim talebini desteklemeye devam ediyor. 2025 üçüncü çeyreğinde (3Ç25) yıllık bazda %42 gelir artışı bekliyoruz; bu da sektör genelinde güçlü bir gelir performansına işaret ediyor. BİM’in, daha iyi brüt marj geçişleri için taktiksel destek sayesinde rakiplerine göre güçlü konumda olmasını bekliyoruz. Migros ve Şok’un brüt kâr marjlarında da çeyreklik bazda bir iyileşme öngörüyoruz, ancak BİM’in sektördeki liderliğini koruyacağını düşünüyoruz. 2025 genelinde BİM, Migros ve Şok’un FAVÖK marjlarında (c20bp artışla) sınırlı da olsa iyileşme tahmin ediyoruz. Şok için ise (düşük baz etkisinden ötürü) daha anlamlı bir toparlanma öngörülüyor. Detaylı analizimizi 3Ç25 sonrasında paylaşacağız. Uygun fiyatlı ürünler devam ediyor ama içecek sektöründe marjlar baskı altında: Uygun fiyatlı ürünlere talep ve yoğun rekabet, Türk içecek şirketleri için kârlılığı zorlamaya devam ediyor. İçecek hacimleri 2025 yılında sabit kalması bekleniyor. 2025’in ilk yarısında (1H25) fiyat baskılarıyla karşılaştıktan sonra, içecek üreticileri hem yerel hem uluslararası pazarlarda marj baskısı altında kaldı. Zayıf yurt içi hacimlere rağmen, taktiksel fiyatlandırma ve ürün karması sayesinde yıllık bazda FAVÖK marjlarında bir miktar artış bekliyoruz; hem CCI hem de Anadolu Efes için 3Ç25’te çeyreklik iyileşme öngörülüyor. BİM için tercih edilen hisse (AL): Uzun vadede çoğu Türk tüketicisi fiyat odaklı kalsa da, kısa vadede BİM’i diğerlerinden daha iyi görüyoruz. BİM’in güçlü brüt marj geçişleri ve faaliyet kaldıracı, kısa vadede FAVÖK marjını destekleyecektir. Bu durum, gerekirse büyüme yatırımlarına daha fazla kaynak yaratır. Migros, CCI ve Şok da destekleyici 3Ç sonuçlarıyla birlikte yeniden değerlendiriliyor (tümünde “TUT” notu bulunuyor).