Gedik Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 180 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Borçlulukta azalma ve marjlarda toparlanma yolda: Whirlpool ile birleşmenin ardından Arçelik, Avrupa’daki pazar payını %20 seviyelerine yükseltti. Son iki yıldır daralan Avrupa pazarı, birleşme sonrası artan maliyetler ve IAS-29’un olumsuz etkileri marjlar üzerinde baskı yaratmıştı. Ancak önümüzdeki çeyreklerde bu baskının hafiflemesi ve toparlanma eğiliminin hız kazanması bekleniyor. İlk toparlanma sinyalleri şimdiden görülmeye başlandı. 1Ç25’te FAVÖK marjı çeyreklik bazda 82 baz puan artarak %5,3 seviyesine yükseldi. Maliyet azaltıcı önlemler, EUR/USD paritesindeki olumlu seyir ve düşen hammadde fiyatlarının etkisiyle marjlarda kademeli bir normalleşme öngörüyoruz. 2025 yılı için FAVÖK marjı tahminimiz %6,2; bu oranın 2026’da %7,5’e, 2027’de ise %8,3’e yükselmesini bekliyoruz. Operasyonel iyileşmelerle birlikte Net Borç/FAVÖK oranının yıl sonunda 3,4x seviyesine gerilemesini öngörüyoruz. ➢ 1Ç25 sonuçlarının ardından şirket, 2025 yılına ilişkin beklentilerini korudu. Yurt içi satışların reel olarak yatay kalması, uluslararası satışların ise döviz bazında %15 büyümesi bekleniyor. Şirket, 2025 yılı için %6,5 FAVÖK marjı (2024: %5,2), Net İştirak Geliri / Net Satışlar oranının %20’nin altında kalması ve yatırım harcamalarının 300 milyon EUR seviyesinde olacağını öngörmektedir. Bizim tahminlerimiz ise biraz daha temkinli olup, yurt içi satışlarda reel bazda %5 daralma, uluslararası satışlarda ise EUR bazında %14 artış bekliyoruz. 2025 yılı için FAVÖK marjının %6,2 olarak gerçekleşmesini öngörüyoruz. Marjlardaki toparlanmanın, iyileşen yurt içi koşulların da desteğiyle 2025’in geri kalanında ve 2026 yılı boyunca daha belirgin hale gelmesini bekliyoruz. ➢ Zayıf finansallar ve artan borçluluğun etkisiyle hisse, yıl başından bu yana BIST 100 endeksinin %13 gerisinde performans sergilemiştir. Ancak yılın ikinci yarısında finansal sonuçlardaki toparlanmayla birlikte bu zayıf performansın tersine dönmesini bekliyoruz. 2026 tahminlerimize göre Arçelik, 4,4x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, global benzerlerine kıyasla yaklaşık %37 iskontolu işlem görmektedir.