Tacirler Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 206,6 TL'den 170 TL'ye, tavsiyesini "al" dan "tut"a indirdi

Arçelik İçin Hedef Fiyat Revize Edildi, Tavsiye "AL"dan "TUT"a Çekildi Araştırma kapsamımızda bulunan Arçelik için, 12 aylık hedef fiyatımızı önceki 206,60 TL seviyesinden 170,00 TL'ye revize ediyoruz. Güncellenen hedef fiyatımızın hedef potansiyelinin endeks bazlı getiri beklentimize kıyasla görece sınırlı kalması nedeniyle tavsiyemizi "AL"dan "TUT"a çekiyoruz. Zorlu geçen 2024 yılı ve bu yılın ilk yarısı sonrasında, 2025 yılının ikinci yarısında operasyonel kârlılık tarafında sınırlı bir toparlanma öngörüyoruz. Artan finansman giderleri, yüksek maliyet ve talep tarafındaki kırılganlıklar, kısa vadede kârlılık üzerinde baskı oluşturmaya devam etmektedir. Ancak orta-uzun vadede; Yurt dışı operasyonlardaki yeniden yapılanma süreci, Maliyet optimizasyonu ve verimlilik artışı sağlayan adımlar, Sürdürülebilir büyüme odaklı ürün portföyü gibi temel dinamikler, değerlememizde uzun vadeli ana katalistler arasında yer almayı sürdürmekte olup, şirketin uzun vadeli görünümünü desteklemektedir. Arçelik, 2025 tahminlerimize göre 21,2x F/K ve 5,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. İç Pazarda Zayıf Performans, Yurt Dışında Güçlü Büyüme Şirket, 2025 yılına ilişkin beklentilerinde Türkiye cirosunun yatay seyredeceğini öngörmektedir. Yılın ilk çeyreğinde iç satışlarda konsolide ciro 37,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, Türkiye satışlarının toplam ciro içerisindeki payı %34'e geriledi ve reel bazda yıllık %11,6'lık bir düşüş kaydedildi. Diğer taraftan, yılın ilk yarısındaki baskılı seyrin ardından, faiz indirimi sürecine yönelik beklentilerin yeniden güç kazanmasıyla birlikte, ikinci yarıda kademeli toparlanmalarla daha dengeli bir görünüm oluşabileceğini öngörüyoruz. Operasyonel Kârlılıkta Toparlanma Beklentisi ve Whirlpool Etkisi Hem yurt dışı gelirlerin desteği hem de maliyet optimizasyonu etkisiyle operasyonel kârlılık marjlarında toparlanma beklenmektedir. Şirket, 2025 yılına ilişkin öngörülerinde uluslararası gelirlerde yaklaşık %15 düzeyinde bir büyüme hedeflemektedir. Ancak yılın ilk çeyrek sonuçları, bu beklentinin üzerinde bir performansa işaret ederek, uluslararası satışlarda reel bazda %24,8 oranında güçlü bir artış kaydedildiğini göstermiştir. Bu görünüm, özellikle marjlar tarafında yılın ikinci yarısına ilişkin iyimserliği desteklemektedir. Bölgesel olarak bakıldığında, Afrika ve Orta Doğu Kuzey Afrika (MENA) bölgelerinde euro bazında yaklaşık %20'lik bir büyüme kaydedildi. Toplam satışlarının %60'ından fazlası yurt dışı pazarlardan gelen Arçelik açısından bu durum, ikinci yarı performansı açısından destekleyici olabilir. Şirketin 1. Çeyrek 2025'te konsolide gelirleri yıllık bazda %9 artışla 109,1 milyar TL'ye ulaştı. Yurt içi satışlar, yüksek baz etkisi nedeniyle reel olarak %11,6 daralırken, uluslararası pazarlardaki güçlü büyüme gelirleri desteklemeyi sürdürdü. Avrupa pazarı, toplam satışlar içerisindeki payını %47 seviyesine yükselterek şirketin küresel ayak izini güçlendirerek, bölgesel çeşitlendirme stratejisinin etkin bir şekilde sürdürdüğünü gösterdi. Diğer taraftan Avrupa'daki pazar payını artırma ve küresel ölçekte büyüme stratejisi doğrultusunda gerçekleştirilen Whirlpool satın alımıyla birlikte, özellikle İngiltere ve İtalya gibi kilit pazarlarda etkinlik artmaya başladı. Orta-uzun vadede yeniden yapılandırma adımlarıyla Whirlpool operasyonlarının marjlar üzerindeki baskısının azalması ve kârlılığa katkı sağlaması bekleniyor