Vakıf Yatırım, EKGYO-Emlak Konut için hedef fiyatını 22.4 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu

Emlak Konut GYO (1Ç25) – Güçlü Satış Performansı ve Operasyonel Karlılık Artışı Öne Çıkıyor Satış gelirlerinde güçlü artış: Emlak Konut GYO, 2025 yılı ilk çeyreğinde 22,4 milyar TL tutarında satış geliri elde etti. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemindeki 2,9 milyar TL’ye kıyasla oldukça güçlü bir artışa işaret ederken, 10,9 milyar TL seviyesindeki piyasa beklentisinin de belirgin şekilde üzerinde gerçekleşti. Satış gelirlerinin dağılımına bakıldığında; arsa satışları 2,55 milyar TL (1Ç24: 581 milyon TL), konut ve ticari ünite satışları ise 18,3 milyar TL (1Ç24: 1,36 milyar TL) seviyesinde gerçekleşerek ciddi bir büyüme kaydetti. Ayrıca, şirket söz konusu dönemde toplam 360 bin m² brüt büyüklüğe ve 31,5 milyar TL toplam değere sahip 3.004 adet bağımsız bölümün ön satışını gerçekleştirdi. Böylece Emlak Konut, 2025 yılı için belirlediği 77 milyar TL tutarındaki satış hedefine ilk çeyrekte %40 oranında ulaşmış oldu. Diğer yandan, gelir paylaşımı modeliyle gerçekleştirilen 2 arsa ihalesinde ortalama çarpan 2,09x seviyesinde gerçekleşti (2024 ortalaması: 2,03x). Operasyonel kârlılık ve net kârda güçlü artış: Şirketin FAVÖK’ü, 1Ç25’te yıllık bazda %903 artarak 4,77 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı ise 4,9 puan artışla %21,3 seviyesine yükseldi. Net kâr aynı dönemde %695 artışla 2,8 milyar TL olarak gerçekleşti. Operasyonel kârlılıktaki bu önemli artış net kâra doğrudan katkı sağlarken, şirketin bu çeyrekte 258 milyon TL tutarında net parasal kazanç (1Ç24: 1,76 milyar TL zarar) elde etmesi ve net finansman giderlerinin 902 milyon TL (1Ç24: 1 milyar TL gider) seviyesinde kalması da kârlılığı destekledi. Şirketin net borç pozisyonu ise çeyreklik bazda %52,3 artışla 8,3 milyar TL’ye yükseldi (4Ç24: 5,5 milyar TL). Ancak, güçlü FAVÖK artışı sayesinde Net Borç/FAVÖK oranı 1,07x seviyesine geriledi (4Ç24: 1,54x). 2025 yılına ilişkin beklentiler korundu: Emlak Konut GYO, 2025 yılı sonuna kadar 7.522 adet bağımsız bölüm satışı, 856.477 m² brüt satış alanı ve KDV hariç 77,2 milyar TL satış değeri hedeflerini sürdürmektedir. Ayrıca, 280.000 m² arsa satışıyla 5 milyar TL gelir elde edilmesi planlanmakta olup, net kârın yaklaşık 12 milyar TL seviyesinde gerçekleşeceği öngörüsü korunmaktadır. Değerleme ve öneri: Emlak Konut GYO hisseleri, son kapanış fiyatı itibarıyla Net Aktif Değeri’ne (NAD) göre %70,9 oranında iskontolu işlem görmektedir. Hisse, bilanço açıklaması öncesinde BIST 100 endeksiyle paralel bir performans sergilemiştir. Şirket için 22,40 TL hedef fiyatımızı koruyor; kısa vadede “Endeks Üzerinde Getiri”, uzun vadede ise “AL” tavsiyemizi sürdürüyoruz.