OYAK Yatırım, ISMEN - İş Yatırım için hedef fiyatını 74,56 TL'den 67,38 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Güçlü Hisse Başına Kar (EPS) Büyüme Potansiyeli Korunuyor Güncellenen makro varsayımlarımız, daha yüksek risksiz faiz oranı ve şirketin son finansal verileri doğrultusunda ISMEN için tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı güncelliyoruz. ISMEN için yeni 12 aylık hedef fiyatımızı 67,38 TL olarak belirlerken, hisse üzerindeki “Endeks Üzeri Getiri” (Outperform) tavsiyemizi, yüksek kârlılık büyüme potansiyeli nedeniyle koruyoruz. İş Yatırım, 1Ç25 itibarıyla aktif büyüklüğü ve özkaynak büyüklüğü açısından Türkiye’nin en büyük aracı kurumu konumundadır. Ayrıca, pay senedi ve türev ürün piyasalarındaki işlem hacmine göre halka açık aracı kurumlar arasında ilk sırada yer almaktadır. ISMEN’in enflasyon düzeltmesine tabi net kârının 2025’te yıllık bazda %41 artışla 7,8 milyar TL’ye, 2026’da ise %34 artışla 10,4 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Şirketin gerçek potansiyelinin, şimdiye kadar enflasyon muhasebesi nedeniyle tam anlamıyla yansımadığına güçlü şekilde inanıyoruz. Enflasyondaki düşüş ve makroekonomik koşullardaki iyileşme sayesinde, 2025 yılının ikinci yarısında net kârın, ilk yarının 2,5 katı olacağını öngörüyoruz. ISMEN’in 2025-2034 dönemine ilişkin ortalama özkaynak kârlılığının (ROAE) %43 gibi dikkat çekici bir seviyede olmasını bekliyoruz. Gelirler Artarken Giderler Kontrol Altında Kalacak Ekonominin yeniden dengelenmesi ve makroekonomik göstergelerin iyileşmesiyle birlikte, yabancı yatırımcıların geri dönüşü sonucu pay ve türev piyasalarında işlem hacminin artmasından ISMEN’in sektöründe en fazla fayda sağlayan şirket olacağını düşünüyoruz. ISMEN’in kârlı faaliyet gösteren yedi farklı finansal iştiraki bulunmakta olup, bu durum gelir tabanını çeşitlendirmektedir. Önümüzdeki iki yılda gelirlerin ortalama %19 büyümesini bekliyoruz. 1Ç25 itibarıyla toplam gelirin %74’ünü oluşturan faiz, işlem ve finansal yatırımlardan elde edilen komisyon dışı gelirlerin kârın ana itici gücü olmaya devam etmesini öngörüyoruz. 2025-2026 döneminde işlem gelirlerinin %13, faiz gelirlerinin %16 ve komisyon gelirlerinin %20 oranında ortalama büyümesini bekliyoruz. Buna ek olarak, etkin gider kontrolü sayesinde 2025-2026 döneminde gider/gelir oranının %25 seviyesinde kalmasını öngörüyoruz. Bireysel Müşteri İş Kolunda Güçlenme; Marj Finansmanı Destekleyici ISMEN, 1Ç25 itibarıyla 35 şubeden oluşan geniş şube ağına ek olarak geçen yıl dijital yatırım platformu “Herkese Borsa”yı devreye aldı. Bu platformun, Türkiye genelinde ISMEN’in erişimini artırarak müşteri edinme maliyetlerini azaltmasını ve komisyon gelirlerini artırarak kârlılığa katkı sağlamasını bekliyoruz. ISMEN’in müşterilere kullandırdığı kredi büyüklüğü 1Ç25 itibarıyla yıllık %45 artışla 14,3 milyar TL seviyesine ulaştı ve bu krediler özkaynaklardan finanse edildi. 2025 için ortalama %55 getiri öngörüyoruz. Temel senaryomuzda gecelik faiz oranlarının düşmesi halinde, kredi hacmindeki potansiyel artışın, getiri düşüşünü telafi edecek düzeyde olacağını düşünüyoruz. Güçlü ROE ile Desteklenen Cazip Değerleme ISMEN hisseleri, 2026 tahminlerimize göre 5,1x F/K ve 1,5x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmekte olup, 2024-2027 döneminde yıllık bileşik EPS büyüme oranı %38, 2026 ROE beklentisi ise %31 seviyesindedir. %40’lık sürdürülebilir temettü ödeme oranını modele dahil ediyoruz; bu da 2025-2026 döneminde ortalama %10,7 temettü verimine işaret etmektedir.