İş Yatırım, TSKB-TSKB için hedef fiyatını 17 TL'den 20 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu.

Yatırım Teması TSKB, geniş fonlama tabanı ve fiyatlama gücü sayesinde döviz kredisi alanındaki ağırlığını ve pazar payını önümüzdeki dönemlerde artırmaya devam edecektir. Ticari bankaların son beş yılda döviz kredilerini daraltma stratejisi uygulaması, TSKB'nin bu alandaki büyümesini desteklemiştir. 2024 yılında bu eğilimin tersine dönmesi beklenirken, TSKB'nin fonlama maliyetlerindeki avantajı ve uzun vade olanakları sayesinde büyümesini kesintisiz sürdürmesi beklenmektedir. Özellikle ticari bankaların çekildiği veya faaliyetlerini azalttığı proje finansmanı ve uzun vadeli yatırım kredileri alanında TSKB daha aktif bir rol üstlenmektedir. Banka, geniş ve kaliteli müşteri tabanı sayesinde seçici davranabilmekte, bu durum büyümeyi kolaylaştırırken aktif kalitenin yüksek seviyede korunmasını sağlamaktadır. Çevre, sosyal ve yönetişim temalarına bağlı finansman aktivitelerinin dünya genelinde popülerlik kazanması, TSKB için önemli bir fırsat sunmaktadır. Kalkınma bankası statüsü sayesinde bu fonlara daha kolay erişim sağlayan TSKB, maliyet avantajını büyüme ile birleştirebilmektedir. Yenilenebilir enerji finansmanı, iklim duyarlılığına sahip projelerin finansmanı ve kadın girişimcilere yönelik tematik fonlar gibi alanlarda banka öne çıkmaktadır. TSKB'nin kredi spredleri ve net faiz marjı %5-6 seviyelerinde olup, bu oranlar ticari bankaların çok üzerindedir. Ayrıca, yatırım projelerine odaklanması nedeniyle TSKB mevcut kredi büyüme sınırlamalarına tabi değildir. Yüksek aktif kalitesinin korunması, kârlılık oynaklığını azaltmakta ve genel kârlılığı desteklemektedir. Katalizör Hükümetin sağlayacağı yeni yatırım teşvikleri ve uluslararası yatırım ajanslarından sağlanacak fonlar, büyüme ve kârlılığı olumlu yönde etkileyebilir. Değerleme TSKB için hedef fiyatımızı TL 17’den TL 20’ye yükseltiyoruz. Orta vadeli özkaynak kârlılığı beklentimizi %35’ten %38’e çıkarırken, tahmin dönemimizi bir yıl ötelememiz de hedef fiyatı artırıcı bir etki yapmıştır. Banka, 2025 tahminlerimize göre 1.22 PD/DD çarpanından işlem görmektedir.