ICBC Yatırım, TSKB-TSKB için hedef fiyatını 21 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu

Ücret gelirlerinde düşüş – TSKB’nin ücret ve komisyon gelirleri ağırlıklı olarak danışmanlık gelirlerine dayandığı için, bu kalem projelerin kapanış zamanlamasına bağlı olarak dönemsel dalgalanma gösterebiliyor. Bu doğrultuda, net ücret ve komisyon gelirleri 1Ç25’te çeyreklik bazda %30, yıllık bazda ise %45 azaldı. Aynı dönemde operasyonel giderler %42 oranında artış gösterdi. İnsan kaynaklı giderlerdeki artış %58 olurken, diğer operasyonel giderlerde yıllık %8 artış kaydedildi. Net risk maliyeti tahmini aşağı yönlü revize edildi – Banka bu çeyrekte 400 milyon TL tutarında serbest karşılık çözerken, toplam serbest karşılık stoku 1 milyar 650 milyon TL seviyesine ulaştı. Çeyrek boyunca yeni TGA (takipteki alacak) girişi olmazken, TGA oranı 0,5 puanlık gerilemeyle %1,7 seviyesine düştü. Toplam karşılık oranı 65 baz puan azalarak %4,2’ye inse de, araştırma kapsamımızdaki en yüksek oran olarak kaydedildi. Banka hesaplamalarına göre; teminatlar dahil edildiğinde TGA karşılık oranı %146, ikinci grup kredilerin karşılık oranı ise %115 seviyesinde. Teminatlar hariç tutulduğunda ise bu oranlar sırasıyla %90 ve %34 oldu. Kur etkisinden arındırılmış net risk maliyeti -73 baz puan seviyesinde gerçekleşirken, banka 2025 yılı için net risk maliyeti tahminini 75 baz puanın altından 50 baz puanın altına çekti. Sermaye yeterlilik rasyosu güçlü seyrini sürdürüyor – TSKB’nin konsolide sermaye yeterlilik rasyosu (SYR), çeyreklik bazda 1,5 puanlık gerilemeyle %20,3 olarak gerçekleşti. Serbest karşılıklar düşüldüğünde bu oran %21,0; BDDK’nın geçici düzenlemeleri dahil edildiğinde ise araştırma kapsamımızdaki en yüksek seviye olan %22,6’ya yükseldi. Ana sermaye yeterlilik rasyosu (Tier 1) %19,2 düzeyinde oluşurken, bu oran serbest karşılıklarla düzeltilmiş olarak %19,9, BDDK düzenlemeleri hariç tutulduğunda ise %21,5 oldu. Değerleme – Hisse, son bir yılda BIST 100 endeksine kıyasla %11 daha iyi performans gösterdi. 2025 tahminlerimize göre 2,54x F/K ve 0,69x PD/DD çarpanlarıyla işlem gören TSKB için 21,00 TL hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz.