AK Yatırım, TUPRS - Tüpraş için hedef fiyatını 238 TL'den 266 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

oranında 238 TL'denTüpraş, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 12,2 milyar TL net kâr açıkladı. Bu sonuç, piyasa beklentisi olan 10,9 milyar TL’nin üzerinde, Ak Yatırım tahminine ise paralel gerçekleşti. FAVÖK 19,8 milyar TL ile beklentilere paralel olurken, şirketin net nakit pozisyonu temettü ödemelerine rağmen 49 milyar TL’den 68 milyar TL’ye yükseldi. Bu artış, Kızıldeniz gerginliğinin azalmasıyla işletme sermayesindeki toparlanma ve etkili nakit yönetimi sayesinde gerçekleşti. Şirket, güçlü kârlılık performansı ve yüksek ürün marjları nedeniyle 2025 yılı net rafineri marjı tahminini 5–6 dolar/varil aralığından 6–6,5 dolar/varil aralığına yükseltti. Ürün marjları 3Ç25’te dizelde 25 dolar, jet yakıtında 20 dolar ve benzinde 18,8 dolar/varil seviyesinde gerçekleşerek geçen yıla göre sırasıyla %60, %48 ve %33 arttı. Buna karşın ağır-hafif ham petrol makası Tüpraş aleyhine daraldı. FAVÖK dolar bazında %8 artışla 477 milyon dolara ulaştı. Güçlü ürün marjları kârlılığı desteklerken, daralan ham petrol makası ve geçen yılki stok kârı etkisi yıllık büyümeyi sınırladı. Net rafineri marjı 3Ç25’te 9,7 dolar/varil oldu; bu, 3Ç24’teki 6,8 dolar ve 2Ç25’teki 5,3 dolar seviyelerine göre belirgin bir artışa işaret ediyor. Daha düşük efektif vergi oranı sayesinde net kâr yıllık bazda %18 reel artış gösterdi. Şirketin hedef fiyatı %12 artırılarak 238 TL’den 266 TL’ye yükseltildi. Değerleme modelinde bir çeyrek ileriye taşınan İNA hesabı ve 2026 çarpanlarının kullanılması, ayrıca daha iyi işletme sermayesi varsayımları ve iyileştirilen ürün marjı beklentileri bu artışı destekledi. Yeni hedef fiyat, Tüpraş hissesi için yaklaşık %35 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. 4Ç25’te de güçlü faaliyet ortamı sayesinde hissenin endeksin üzerinde performans göstermesi bekleniyor. Tüpraş, 2026 çarpanlarına göre uluslararası emsallerine kıyasla yaklaşık %20 iskontolu işlem görüyor. 266 TL/hisseye yükselttik.