• Veri Merkezleri ve Elektrik Talebi: Yapay zeka ve veri merkezlerinin artan enerji talebi, özellikle ABD'nin PJM bölgesi ve Virginia gibi bölgelerinde elektrik fiyatlarında ve kapasite ödemelerinde ciddi artışlara yol açmaktadır. Bu durum, veri merkezlerine yönelik özel sürşarjlar ve kısıtlamalar içeren eyalet bazlı tepkileri (backlash) tetiklemiştir.
• Çin'in Enerji Hakimiyeti: Çin; güneş modülleri (küresel üretimin %75'i), rüzgar türbinleri ve batarya tedarik zincirlerinde dünyayı domine etmektedir. Ayrıca 32 reaktörlük inşaat kapasitesiyle nükleer enerjide de liderdir ve 2030 yılına kadar nükleer elektrik üretiminde ABD'yi geçmesi beklenmektedir.
• Enerji Yoğunluğu ve Fosil Yakıtlar: Dünya ekonomisi büyümek için eskiye göre daha az fosil yakıta ihtiyaç duymaktadır; yani enerji verimliliği artmakta ve GSYİH başına düşen enerji yoğunluğu azalmaktadır. Ancak, küresel emisyonlar yükselmeye devam etmekte ve sanayi ile ağır taşımacılık gibi "zor" sektörlerin karbonsuzlaştırılmasında ilerleme sınırlı kalmaktadır.
• Küçük Modüler Reaktörler (SMR): Nükleer enerjide SMR'lerin ekonomik uygulanabilirliği henüz kanıtlanmamıştır. Mevcut tahminler, bu reaktörlerin elektrik maliyetinin ($200-$400/MWh) doğal gaz santralleri gibi alternatiflerin çok üzerinde olduğunu göstermektedir.
• Elektrikli Araç (EV) Sektörü: Tesla ve birkaç Çinli üretici dışında, EV endüstrisi genel olarak kârsız bir dönemden geçmektedir. Vergi teşviklerinin sona ermesi ve yüksek üretim maliyetleri pek çok şirket için operasyonel zararlar yaratmaktadır.
• Hürmüz Boğazı ve Enerji Güvenliği: Küresel petrol tüketiminin yaklaşık %20'si Hürmüz Boğazı'ndan geçmektedir. Buradaki olası aksamalar, doğal gaza kıyasla petrol piyasaları için çok daha yıkıcı bir arz şoku riski taşımaktadır.
• İklim Göstergeleri: Atmosferik CO2 konsantrasyonu, okyanus ısı içeriği ve sıcaklık anomalileri tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaşmış durumdadır.

Savaşın, TCMB'yi 12 Mart'ta Sabit Tutması Bekleniyor

• Orta Doğu'daki savaşa yanıt olarak TCMB (Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası), bir haftalık repo ihalelerini askıya alarak ağırlıklı ortalama fonlama maliyetini geçici olarak 300 baz puan artışla %40'a çıkardı.
• TCMB, Türk şirketlerinin döviz riskinden korunma (hedging) ihtiyaçlarını karşılamak amacıyla Türk lirası uzlaşmalı vadeli işlem (NDF) satışlarına başladı.
• Orta Doğu'da devam eden savaşın Türkiye'de enflasyonu artırması ve cari açığı derinleştirmesi bekleniyor.
• 2026 sonu TÜFE (enflasyon) tahminimizi önceki %24 seviyesinden %25'e yükseltiyoruz.
• Artan risk primleri nedeniyle, TCMB'nin 12 Mart'ta daha önce beklenen 100 baz puanlık indirim yerine, faizi %37 seviyesinde sabit tutmasını bekliyoruz.
• 2026 sonu politika faizi tahminimizi %30'dan %31'e revize ettik.
• 2026 cari açık tahminimizi, 2025'teki 25,2 milyar dolar (GSYH'nin %1,6'sı) seviyesine kıyasla, 35 milyar dolara veya GSYH'nin %2,1'ine (önceki tahmin 29 milyar dolardı) yükseltiyoruz.
• Döviz rezervlerinin yeterliliği göz önüne alındığında, TCMB döviz piyasasına etkili bir şekilde müdahale edebilecek ve liradaki dalgalanmayı önleyebilecektir.

• Dolar Hassasiyeti: Tarihsel verilere göre Türkiye, ABD dolarının zayıfladığı dönemlerden en çok fayda sağlayan piyasalardan biridir. Doların %5’ten fazla değer kaybettiği dönemlerde Türkiye’nin medyan performansı %25’in üzerinde gerçekleşmiştir.
• Para Birimi (TRY): Türk lirası, doların zayıfladığı dönemlerde Çek Korunası ve Macar Forinti ile birlikte en iyi performans gösteren "Euro vekili" para birimleri arasında yer almaktadır. Bununla birlikte, J.P. Morgan 2026 yıl sonu projeksiyonlarında TRY için yaklaşık %18,9’luk bir değer kaybı öngörmektedir.
• Yatırım Tavsiyesi: Türkiye için hisse senedi tavsiyesi “Nötr (Neutral)” olarak belirlenmiştir.
• Ekonomik Engeller:
  • Reel TRY değerlemesinin 2026’nın ikinci yarısında duracağı öngörülmektedir.
  • Enflasyon (TÜFE) tahminleri üzerinde yukarı yönlü riskler devam etmektedir.
  • Yüksek enflasyon ve yüksek faiz oranları, hisse senedi çarpanlarının (F/K oranları) düşük kalmasına neden olmaktadır.
• Fon Pozisyonlanması: Küresel gelişmekte olan piyasa (GEM) fonlarının Türkiye’deki ağırlığı son yıllarda gerilemiştir.