PhillipCapital, Altınay Savunma için 1Ç26 döneminde 2025 son çeyreğindeki marj profilinden kademeli bir toparlanma beklediğini, ancak 1Ç25’teki yüksek baz nedeniyle FAVÖK ve net kârda reel gerileme görülebileceğini belirtiyor. Raporda ana yatırım tezi, 2025’ten 2026’ya sarkan projeler ve backlog dönüşümü sayesinde ciro büyümesinin sürmesi üzerine kuruluyor. Nisan ayı itibarıyla yaklaşık 200 milyon USD (Yaklaşık 8,9 milyar TL) seviyesine ulaşan backlog’un teslimatlara dönüşmesi ana destekleyici unsur olarak öne çıkarılıyor. Şirketin reel bazda yıllık hasılat büyümesinin yaklaşık %21 olacağı öngörülüyor.
1Ç26 için net satış gelirleri 1,01 milyar TL, FAVÖK 232 milyon TL ve FAVÖK marjı %23,0 olarak tahmin ediliyor. Ana ortaklık net kârı 110 milyon TL seviyesinde beklenirken net kâr marjının %11 bandında gerçekleşmesi öngörülüyor. Raporda, kendi Ar-Ge’siyle geliştirilen ürünlerin seri üretime geçişinin 1Ç26’dan itibaren kademeli katkı sağlayacağı, ancak ihraç kayıtlı sözleşmelerin marj etkisinin asıl olarak yılın ikinci yarısında belirginleşeceği vurgulanıyor. Bu nedenle 1Ç26 FAVÖK marjının yönetimin yıllık %30 hedefinin altında kalacağı belirtiliyor.
Net kâr tarafında, 4Ç25’te 35,8 milyon USD’ye yükselen net finansal borcun 1Ç26 finansman giderleri üzerinde belirgin baskı oluşturacağı ifade ediliyor. Parasal kazanç/kayıp kaleminin ise enflasyonun kademeli yavaşlama trendiyle birlikte 1Ç25’e göre daha sınırlı etki yaratması bekleniyor. Serbest nakit akışı tarafında 2025’te başlayan yoğun yatırım döneminin 1Ç26’da da süreceği ve SNA’nın negatif bölgede kalacağı öngörülüyor. Marj toparlanmasının 2026 ikinci yarıdan itibaren belirginleşmesi halinde, SNA’nın 2027’de pozitif bölgeye geçebileceği değerlendiriliyor.
Kurum, 2026T için de projeksiyon sunarak net satış gelirlerini 4,8 milyar TL, FAVÖK’ü 1,4 milyar TL ve ana ortaklık net kârını 900 milyon TL seviyesinde öngörüyor. 2026T’de FAVÖK marjı yaklaşık %30, net kâr marjı ise %16 olarak modelleniyor. Raporda hedef fiyat, tavsiye türü veya mevcut fiyata göre potansiyel getiri bilgisi yer almıyor. Sonuç olarak, raporun en kritik çıkarımı; kısa vadede finansman giderleri ve yatırım harcamalarının baskı yaratsa da backlog dönüşümü, seri üretim geçişi ve yılın ikinci yarısında beklenen marj iyileşmesinin 2026 görünümünü desteklediği yönünde.
