Alcatel Lucent Teletaş, üretim yapmayan ve Nokia ekipmanlarını Türkiye ve Azerbaycan’da kurulum-bakım modeliyle sunan bir distribütör olarak faaliyet gösteriyor. En güçlü müşteri ilişkisi Türk Telekom tarafında bulunurken, Turkcell ve Vodafone’da Huawei’nin agresif fiyatlaması rekabeti zorlaştırıyor. Şirketin iş modeli ihalelere dayalı ve proje bazlı olduğu için kârlılık dönemsel dalgalanma gösterebiliyor.
2025 yılında satışlar yaklaşık %19 artarak 5,39 milyar TL’ye ulaşırken, brüt kâr marjı %16,2’ye yükseldi ve operasyonel kârlılıkta ciddi iyileşme görüldü. FAVÖK güçlü artışla 636 milyon TL’ye çıkarken özellikle son çeyrek performansı belirleyici oldu. Buna rağmen yüksek vergi gideri nedeniyle yıl 66,9 milyon TL net zararla kapandı. Şirketin net nakit pozisyonu 1,57 milyar TL’ye yükselerek finansal açıdan güçlü bir bilanço yapısı sergiledi.
Operasyonel tarafta marjlar proje aşamalarına bağlı değişiyor; ekipman tedariki düşük marjlı, bakım ve garanti süreçleri daha yüksek marjlı. Yeni büyük proje alınmaması kısa vadede FAVÖK dalgalanmasını sınırlayabilir. Ancak alacak tahsil süresinin 167 gün gibi yüksek seviyede olması dikkat çekiyor.
Büyüme tarafında hikâye sınırlı görünüyor. Nokia’nın global ölçekte AI ve veri merkezi odaklı stratejisinin Türkiye’ye etkisi henüz net değil ve yönetim global yönlendirme bekliyor. 5G yatırımları ise daha çok Nokia tarafında kalırken, şirket operasyonlarına doğrudan etkisi şu aşamada sınırlı.
Genel değerlendirmede; güçlü nakit üretimi ve artan serbest nakit akışı pozitif unsurlar arasında yer alırken, sınırlı müşteri tabanı, Huawei’nin fiyat baskısı, temettü dağıtılmaması ve düşük backlog şeffaflığı yatırımcı açısından risk unsurları olarak öne çıkıyor. Buna karşın mevcut çarpanlar bazında hissenin benzerlerine göre görece iskontolu olduğu değerlendiriliyor.
