Rapor, Altınay Savunma için 1Ç26 döneminde 2025 yılının son çeyreğindeki marj profilinden kademeli bir toparlanma beklerken, 2025’ten 2026’ya sarkan projelerin reel bazda anlamlı ciro büyümesi yaratacağını vurguluyor. Buna karşın, 1Ç25’in yüksek baz etkisi nedeniyle FAVÖK ve net kârda reel gerileme görüleceği öngörülüyor. Analist, şirketin genel görünümünü temkinli ama orta vadede toparlanma potansiyeli taşıyan bir çerçevede değerlendiriyor. Ana yatırım tezi, backlog dönüşümünün ve seri üretim fazının hızlanmasının hasılatı desteklemesi üzerine kuruluyor.
1Ç26 için net satış gelirleri 1,01 milyar TL, FAVÖK 232 milyon TL ve ana ortaklık net kârı 110 milyon TL olarak tahmin ediliyor. FAVÖK marjının %23,0 seviyesinde gerçekleşmesi beklenirken, bu oran yönetimin yıllık %30 hedefinin altında kalıyor. Hasılat büyümesinin reel bazda yaklaşık %21 olacağı öngörülüyor ve bunun temel dayanağı Nisan ayı itibarıyla yaklaşık 200 milyon USD seviyesine ulaşan backlog ile 2026’ya sarkan sözleşmelerin teslimat takvimine girmesi. Net kâr tarafında ise 4Ç25’te 35,8 milyon USD’ye yükselen net finansal borcun finansman giderleri üzerinde baskı oluşturacağı belirtiliyor.
Seri üretime geçen kendi Ar-Ge ürünlerinin 1Ç26’dan itibaren kademeli katkı sağlaması beklenirken, ihraç kayıtlı sözleşmelerin marj etkisinin daha çok yılın ikinci yarısında belirginleşeceği ifade ediliyor. Bu nedenle marj toparlanmasının 2026 ikinci yarısında daha görünür hale gelmesi bekleniyor. Serbest nakit akışı tarafında 2025’te başlayan yoğun yatırım döneminin 1Ç26’da da süreceği ve SNA’nın negatif bölgede kalacağı tahmin ediliyor. Marj iyileşmesi beklentisi doğrulanırsa, SNA’nın 2027’de pozitif bölgeye geçebileceği değerlendiriliyor.
Kurum, yalnızca 1Ç26 sonuçlarına bakmanın yanıltıcı olabileceğini düşündüğü için 2026T tahminlerini de paylaşıyor; buna göre net satış gelirleri 4,8 milyar TL, FAVÖK 1,4 milyar TL ve ana ortaklık net kârı 900 milyon TL seviyesinde öngörülüyor. 2026T için FAVÖK marjı yaklaşık %30 ve net kâr marjı %16 olarak verilmiş. Raporda hedef fiyat, tavsiye, F/K ya da potansiyel getiri bilgisi yer almıyor. Sonuç olarak raporun en kritik mesajı, kısa vadede kâr marjı ve finansman giderleri baskı yaratsa da backlog, proje teslimatları ve seri üretimle birlikte yılın ilerleyen dönemlerinde daha güçlü bir operasyonel görünüm beklenmesi.
