Vakıf Yatırım, ARCLK - Arçelik için hedef fiyatını 167,8 TL'den 160 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Arçelik’in 1Ç26 satış gelirleri, yurtiçinde dezavantajlı ürün karması ve fiyatlama, zayıf talep ve uluslararası ölçekte yoğunlaşan rekabet nedeniyle yıllık bazda %8,8 azalarak 130,3 mlr TL oldu. Yurtiçi satışlar yıllık %12 gerileyerek 43,2 mlr TL’ye inerken, toplam satış hasılatında yurtiçi payı %33 seviyesinde gerçekleşti. Batı Avrupa’da satış hacmi 1Ç26’da %2’nin hafif altında büyüdü, Doğu Avrupa’da ise %2’lik hacim büyümesine rağmen EUR bazında büyüme sağlanamadı. Afrika ve Orta Doğu pazarında satış gelirleri EUR bazında yıllık %10’un üzerinde artarken, Asya-Pasifik bölgesinde yaklaşık %15 geriledi.
Şirket’in FAVÖK’ü ilk çeyrekte yıllık %3,4 artışla 7,7 mlr TL oldu ve beklentilerin hafif altında kaldı. FAVÖK marjı yıllık 0,7 puan iyileşerek %5,9’a yükseldi. Arçelik 1Ç26’da 416 mn TL net zarar beklentisine karşın 1,8 mlr TL net zarar açıkladı. Net zarardaki iyileşmede FAVÖK’ün artması, net finansman giderlerinin azalması ve parasal kazanç kaleminin yükselmesi etkili olurken, ertelenmiş vergi giderinin yıllık bazda yaklaşık 9 kat artarak 1,9 mlr TL’ye çıkması net zararı artırdı.
Şirket bir önceki çeyrekte 151,9 mlr TL olan net borç pozisyonunu yıllık %48 ve çeyreksel %12 artışla 169,8 mlr TL’ye yükseltti. Böylece Net Borç/FAVÖK rasyosu 5,0x seviyesine çıktı. Arçelik finansal sonuçlarla birlikte 2026 beklentilerinde revizyona giderek Türkiye için konsolide ciro büyümesini yatay korurken, uluslararası için düşük tek haneli büyümeden yatay seviyeye indirdi. FAVÖK marjı beklentisini %6,25-%6,50 aralığında ve net sermaye işletmesi/satışlar oranını %22 olarak teyit etti.
Vakıf Yatırım, azalan satış gelirleri, net borçluluktaki artış, yıllık beklentilerdeki aşağı yönlü revizyon ve devam eden zarar görünümü nedeniyle hisseye piyasa tepkisinin negatif olmasını beklediğini belirtti. Şirket hisselerinin BIST 100 endeksine göre son bir ayda %10,4 ve son üç ayda %7,8 negatif performans gösterdiği vurgulandı. Kurum, 1Ç26 sonuçları sonrasında Arçelik için hedef fiyatını 167,80 TL’den 160,00 TL’ye indirdi. Kısa vadeli önerisini Endekse Paralel Getiri, uzun vadeli önerisini ise AL olarak korudu.
