Raporun ana mesajı olumlu olup, ASELSAN’ın 1Ç26 döneminde rekor backlog seviyesi ve devam eden ÇELİKKUBBE teslimatları sayesinde güçlü bir görünüm sunacağı öngörülüyor. Buna karşın, ilk çeyreğe özgü mevsimselliğin sonuçlar üzerinde hafif baskı yaratması bekleniyor. Şirketin hem ciro hem de kârlılık tarafında geçen yılın aynı döneminin belirgin üzerinde performans göstereceği tahmin ediliyor. Analist, 1Ç26 için net satış gelirini 33,4 milyar TL, FAVÖK’ü 8,0 milyar TL ve FAVÖK marjını %24,0 olarak hesaplıyor.
Hasılatın ana itici gücü, 4Ç25 sonu itibarıyla 20,4 milyar USD seviyesine ulaşan backlog’un ciroya dönüşmesi olacak. ÇELİKKUBBE kapsamında sözleşme beklemeden stoka üretim kararıyla yürütülen seri teslimatların da yılın ilk çeyreğinden itibaren gelirlere katkı vermeye devam etmesi bekleniyor. Hasılat büyümesinin reel bazda yüzde 12 civarında gerçekleşeceği öngörülüyor. Bu beklenti, yönetimin 2026 yılı için teyit ettiği çift haneli reel büyüme hedefi ve 1Ç26’da açıklanan %12,1’lik ihracat büyümesiyle uyumlu görülüyor.
Kârlılık tarafında FAVÖK marjının %24 bandında gerçekleşmesi bekleniyor. Geçmişte 1Ç24’te %22,45 ve 1Ç25’te %22,56 seviyelerinde olan çeyreklik FAVÖK marjının, yılın ilerleyen çeyreklerinde belirgin şekilde iyileştiği hatırlatılıyor. 2025 boyunca ihracat kompozisyonunun elektronik harp, radar ve hava savunma sistemleri gibi yüksek katma değerli ürünler lehine değişmesinin 1Ç26’da da marjları desteklemesi bekleniyor. AR-GE harcamalarının 2025’teki %40’lık artış trendini koruyarak hasılata paralel büyümeye devam etmesi ise kârlılık üzerinde bir sınırlayıcı unsur olarak değerlendiriliyor.
Net kâr tarafında enflasyondaki yavaşlamanın net parasal pozisyon kaybını bir miktar azaltacağı düşünülüyor. Uygun finansman kaynakları ve kredi koşulları sayesinde borçlanma maliyetlerinin kâr marjı üzerindeki baskısının sınırlı kalması bekleniyor. Bu çerçevede ana ortaklık net kârının 4,3 milyar TL’ye, net kâr marjının ise %13 bandına ulaşacağı tahmin ediliyor. Serbest nakit akışının ise Oğulbey yerleşkesine yapılacak 750 milyon dolarlık yatırım ve 2 milyar dolarlık toplam programın bu yıla düşen payı nedeniyle negatife dönmesi bekleniyor; buna karşın net borç/EBITDA rasyosunun yıl sonu itibarıyla 1x altında kalacağı öngörülüyor.
