FOMC’nin Ocak ayındaki son toplantısından bu yana stagflasyon riskleri artmış durumda. Daha yüksek enflasyon ve zayıflayan işgücü piyasası, Fed’in fiyat istikrarı ve maksimum istihdamdan oluşan ikili hedefini zorlayan en olumsuz senaryolardan biri. Bu nedenle Fed Başkanı Powell ve ekibinin bu riskleri nasıl dengeleyeceği önem kazanıyor.
Beklentimiz, Fed’in faizleri sabit tutması ve politika esnekliğini koruması yönünde. İran’daki çatışmanın seyri oldukça belirsiz ve petrol fiyatları bu belirsizlik nedeniyle dalgalı seyrediyor. Jeopolitik gelişmelerin ötesinde, işgücü piyasası hâlâ ılımlı bir görünüm sergiliyor ve son dönemde %2 enflasyon hedefine doğru ek bir ilerleme görülmedi.
Toplantı sonrası açıklama metninde büyük bir değişiklik beklenmiyor. Ancak İran’daki gelişmeler nedeniyle ekonomik görünüme ilişkin belirsizlik vurgusunun artırılması muhtemel. Ayrıca işsizlikte “istikrar işaretleri” ifadesinin biraz daha temkinli veya olumsuz bir dile dönüştürülmesi de olası.
Fed’in ekonomik projeksiyonlarında (SEP) ise daha stagflasyonist bir yön görülebilir. Enerji fiyatlarındaki artış ve bazı çekirdek PCE kalemlerindeki güçlü seyir nedeniyle enflasyon tahminlerinin yukarı yönlü revize edilmesi bekleniyor. Bu durum, enflasyonun %2 hedefine dönüş süresinin 2027’ye kadar uzamasına yol açabilir. 2026 büyüme tahminleri ise bir miktar aşağı çekilse de hâlâ trendin üzerinde büyümeye işaret edebilir. İşgücü piyasasında düşük işe alım ve düşük işten çıkarma ortamının sürmesi nedeniyle işsizlik tahminlerinin de hafif yükselmesi bekleniyor.
Buna rağmen Fed’in “önce zarar verme” yaklaşımı doğrultusunda faiz patikasına ilişkin medyan beklentilerde (dot plot) değişiklik olmayabilir. Enflasyon tahminleri yükselirken büyüme beklentilerinin düşmesi birbirini dengeleyebilir ve böylece faiz projeksiyonlarının medyanında önemli bir değişim oluşmayabilir.
