TAB Gıda 1Ç26 bilanço döneminde büyümeyi sürdürdü, ancak operasyonel kaldıraç ve kara dönüşüm beklentilerin altında kaldı. Rapora göre hasılat yıllık bazda %15,3 artarak 13,15 milyar TL’ye çıktı, buna karşın brüt kar 1,53 milyar TL ile yatay kaldı ve brüt marj %13,4’ten %11,6’ya geriledi. FAVÖK 2,23 milyar TL’ye yükselerek %16,4 artış gösterdi ve FAVÖK marjı %17,0 oldu. Net dönem kârı ise 224 milyon TL’ye düşerek geçen yılın aynı dönemindeki 406 milyon TL’nin altında kaldı.
Analistin ana mesajı nötr tarafa yakın ama orta/uzun vadede pozitif görüşün korunduğu yönünde. Şirketin 31 Mart 2026 itibarıyla 2.066 açık restorana ulaştığı, franchise restoran sayısının 893’ten 906’ya yükseldiği ve ortalama çalışan sayısının 18.685’ten 19.254’e çıktığı belirtiliyor. Bu tablo, operasyonel ölçeğin büyümeye devam ettiğini gösterirken, satış büyümesinin brüt kar ve esas faaliyet karına yeterince yansımadığı vurgulanıyor. Rapor, asıl sorunun hacim değil, hacmin kara dönüşümü olduğunu söylüyor.
Bilanço tarafında toplam varlıklar 40,50 milyar TL, toplam özkaynaklar 24,77 milyar TL seviyesinde ve özsermaye tabanı güçlü kalmaya devam ediyor. Nakit ve nakit benzerleri 4,50 milyar TL’ye yükselirken, finansal yatırımlar 3,24 milyar TL’den 2,20 milyar TL’ye gerilediği için nakit artışının bir kısmı likit varlık çözülmesinden kaynaklandı. Türev araçlar kalemi 2,88 milyar TL düzeyinde ve şirket bunu fiyat dalgalarına karşı kullanılan toplam getiriye dayalı swap işlemleri olarak sınıflıyor. İşletme sermayesi tarafında peşin ödenmiş giderlerin 498 milyon TL’den 711 milyon TL’ye çıkması ve ticari alacaklardaki artışın nakit dönüşümünü zayıflattığı ifade ediliyor.
Riskler tarafında en kritik başlıklar kira yükümlülükleri, işçilik baskısı, işletme sermayesi ihtiyacı ve vergi/finansman etkileri olarak öne çıkıyor. Toplam kiralama yükümlülüğü 6,91 milyar TL seviyesinde ve çalışanlara sağlanan faydalar kapsamındaki kısa vadeli borçlar 883 milyon TL’den 1,38 milyar TL’ye yükselmiş durumda. Nakit akışında işletme faaliyetlerinden nakit akışı 1,17 milyar TL görünse de işletme sermayesindeki değişimler -493 milyon TL ile baskı yaratıyor; ayrıca 549 milyon TL vergi ödemesi nakit akışını zorluyor. Değerlendirme kısmında, ikinci ve üçüncü çeyreklerde brüt marjın toparlanıp toparlanmayacağı, işletme sermayesi baskısının hafifleyip hafiflemediği ve vergi/finansman etkilerinin normalize olup olmayacağı en önemli takip başlıkları olarak öne çıkarılıyor.
