Trive Yatırım, SISE - Şişecam Fabrikaları için hedef fiyatını 64,00 TL, tavsiyesini TUT olarak belirledi.
Şişecam'ın 1Ç26 sonuçları piyasa beklentilerinin üzerinde geldi ve kurum, yılın geri kalanında operasyonel toparlanmanın sürebileceğini düşündüren nitel yönlendirmelere yer verdi. Hasılat 57.5 mlr TL ile konsensusun yüzde 1.4 altında kalırken yıllık reel bazda yüzde 3.4 daraldı. Buna karşın FAVÖK 4.03 mlr TL ile beklentinin yüzde 21 üzerinde gerçekleşti ve geçen yılın 3.52 mlr TL seviyesine göre yıllık reel bazda yüzde 14 arttı. FAVÖK marjı yüzde 5.9 seviyesinden yüzde 7.0 seviyesine yükselirken brüt marj da yüzde 23.7'den yüzde 27.7'ye çıktı.
Net kâr ana ortaklık payı 1.88 mlr TL ile konsensusun yüzde 62 üzerinde gerçekleşti ve en yüksek tahmin de aşıldı. Ancak bu sürprizin önemli bölümü 9.65 mlr TL parasal pozisyon kazancından kaynaklandı ve enflasyon muhasebesi katkısı belirleyici oldu. Coğrafi tarafta Amerika satışları yüzde 24 daralırken Türkiye yatay seyretti, Rusya-Ukrayna-Gürcistan bölgesi yüzde 6.6 büyüdü. Segment bazında Mimari Camlar ve Cam Ambalaj yüzde 5 reel büyüme yakalarken Cam Ev Eşyası ve Kimyasallar baskı altında kaldı.
Bilanço tarafında net finansal borç 123.6 mlr TL seviyesine çıkarken Net Borç/FAVÖK oranı 5.0x civarında kaldı ve şirket bunu sektörel olarak yüksek ama yönetilebilir bir seviye olarak değerlendirdi. Borcun yüzde 57'si dolar ve yüzde 31'i euro cinsinden olsa da ciroda yurt dışı payın yüzde 44 olması ve net yatırım hedge muhasebesi uygulanması döviz kırılganlığını sınırlıyor. Ocak 2026'da ihraç edilen 500 mn USD nominal 2033 vadeli yüzde 8.375 kuponlu Eurobond ile vade yapısı uzatıldı. Şubat'ta Mart 2026 vadeli eski tahvilin erken itfası tamamlanırken uluslararası yatırımcı ilgisinin korunduğu da vurgulandı.
Kurum, 2026'ya güçlü bir yatırım performansıyla başlandığını ve devreye alınan yatırımların orta-uzun vadede gelirleri destekleyeceğini belirtti. Macaristan Kaposvár'daki ilk cam ambalaj tesisinin ilk fırını test üretimine alınırken Bulgaristan ve İtalya'daki iki yeni kaplamalı cam hattıyla Avrupa kaplama kapasitesi iki katına çıkarıldı. Tarsus TR9 hattı devreye alınarak yıllık 432 bin ton brüt üretim kapasitesi oluşturuldu ve Kuzey İtalya düz cam fabrikasındaki soğuk tamirin FVÖK seviyesinde 25 mn Euro olumlu katkı sağladığı ifade edildi. PD/DD 0.63x seviyesinin defter değerinin oldukça altında olması ve DCF modelinde WACC ile normalize FAVÖK ve azalan CAPEX trendinin dikkate alınmasıyla 12 aylık hedef fiyat 64 TL olarak belirlendi; mevcut fiyata göre getiri potansiyeli yüzde 22 ve tavsiye TUT oldu.
