Ünlü & Co KRDMD - Kardemir D hissesi için hedef fiyatını 40.5 TL'den 48 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL'dan TUT'a düşürdü.
Kardemir için 12 aylık hedef fiyat %19 artırılarak 48 TL’ye yükseltildi ancak güçlü hisse performansı sonrası öneri “Al”dan “Tut” seviyesine çekildi. Kurum, bu değişikliğin şirketin temel görünümündeki bozulmadan değil, yükseliş potansiyelinin artık daha dengeli hale gelmesinden kaynaklandığını belirtiyor. Revize hedef fiyat yaklaşık %14 getiri potansiyeline işaret ederken, bu oran banka dışı kapsam ortalamasının altında kalıyor.
Hisse, önceki öneri artışından bu yana dolar bazında %45 yükselerek hem BIST-100 hem de BIST-Sanayi endeksine güçlü şekilde üstün performans gösterdi. Bu performans; yurtiçi uzun çelik talebindeki toparlanma, kapasite kullanımındaki artış, operasyonel darboğazların giderilmesi ve marj iyileşmesiyle desteklendi. Ancak mevcut fiyatlamanın bu olumlu beklentilerin önemli kısmını şimdiden yansıttığı ifade ediliyor.
Kardemir, Erdemir’e kıyasla halen daha cazip görülüyor. Daha düşük yatırım harcaması ihtiyacı, daha güçlü serbest nakit akışı görünümü ve görece uygun FD/FAVÖK çarpanları şirketi öne çıkarıyor. Şirket için FAVÖK/ton seviyesinin 2025’teki 77 dolar/ton seviyesinden 2026’da 91 dolar/tona ve 2027’de 98 dolar/tona yükselmesi bekleniyor.
1Ç26 sonuçları genel olarak beklentilere paralel gerçekleşti. Şirket 15,5 milyar TL gelir, 2 milyar TL FAVÖK ve 25 milyon TL net kâr açıkladı. Gelirler yıllık bazda gerilerken, FAVÖK tarafında güçlü artış görüldü. FAVÖK marjı %13,1’e yükselirken, FAVÖK/ton 81 dolar seviyesine çıktı. Çeyreğin en olumlu gelişmesi ise net borcun çeyreksel bazda 2,7 milyar TL düşerek 3,6 milyar TL’ye gerilemesi oldu.
Yönetim toplantısında verilen mesajlar da olumlu bulundu. İlk çeyrekteki satış hacmi düşüşünün yapısal talep sorunu değil, Ramazan ve sevkiyat gecikmelerinden kaynaklı geçici bir durum olduğu belirtildi. Ayrıca ürün fiyatlarında görülen 30-40 dolar/tonluk artış sayesinde 2Ç26’da marjların ve ton başına FAVÖK’ün daha da iyileşmesi bekleniyor. SDM2 yatırımı, yüksek fırın verimliliği ve verimlilik odaklı projeler de önümüzdeki dönemin önemli operasyonel katalistleri arasında gösteriliyor.
Raporda, 2026 boyunca güçlü kâr momentumu beklendiği ancak küresel çelik piyasasındaki zayıf görünüm, ihracat tarafındaki baskı ve yüksek faiz-enflasyon ortamının risk oluşturmaya devam ettiği vurgulanıyor. Buna rağmen kurum, Kardemir’in operasyonel görünümüne karşı yapıcı duruşunu korurken, değerleme tarafında daha temkinli olunması gerektiğini düşünüyor.
