Phillip Capital, GLRMK - Gülermak'ı 285,50 TL hedef fiyat ile araştırma kapsamına aldı.
PhillipCapital, Gülermak Ağır Sanayi’yi araştırma kapsamına alarak hisse için Endeks Üstü Getiri tavsiyesi verdi. Kurum, şirketi 285,50 TL hedef fiyatla değerlendirirken güncel fiyat 174,70 TL seviyesinden %63,4 getiri potansiyeli öngördü. Raporda ana yatırım teması olarak Orta ve Doğu Avrupa’da altyapı yatırımlarındaki büyüme, Balkanlar’da yeniden yapılanma, düşük borçluluk ve sağlıklı nakit akışı öne çıkarıldı.
Şirketin 2025 sonu itibarıyla toplam backlog’u 4,9 milyar EUR seviyesine ulaştı ve bu tutarın 2021–2025 döneminde %26 Euro bazlı CAGR ile büyüdüğü belirtildi. Analistler, Avrupa Birliği’nde TEN-T koridorlarında demiryolu modernizasyonu ve yeni hat inşaatı için 2040’a kadar ~845 milyar EUR yatırım ihtiyacı bulunduğunu, ayrıca karayolu tıkanıklığının AB ekonomisine yıllık ~230 milyar EUR maliyet yarattığını vurguladı. Bu çerçevede, demiryolu ve metro odaklı taahhüt şirketi olan Gülermak için yeni iş fırsatlarının oluşabileceği ifade edildi.
Raporda şirketin Krakow kamu özel işletme kredileri dışında önemli bir finansal borcu olmadığı, net nakit pozisyonunda bulunduğu ve özsermaye kârlılığının %30’un üstünde seyrettiği aktarıldı. 2025 yılında brüt kar marjı %12,6, FAVÖK marjı %13,4 ve net kar marjı %9,4 olarak verildi. Cari oranın 2,2x’e yükseldiği, faiz karşılama oranının ise 13,1x olduğu belirtildi. Analistlere göre düşük borçluluk yapısı ve güçlü kârlılık şirketin finansal görünümünü destekliyor.
Değerlemede hem göreceli çarpan yaklaşımı hem de indirgenmiş nakit akımı modeli kullanıldı ve iki yöntemin sonuçlarının birbirine yakın olduğu ifade edildi. Göreceli değerlemede Gülermak için 9,0x FD/FAVÖK çarpanı uygulandı ve özsermaye değeri 1.323 milyon EUR olarak hesaplandı. DCF tarafında baz senaryo değeri 1.264 milyon EUR, simülasyon medyanı ise yaklaşık 1,26 milyar EUR olarak ortaya çıktı. Raporda piyasanın mevcut fiyatlamasının daralma senaryosuna işaret ettiği belirtilirken, ana riskler olarak altyapı yatırımlarındaki döngüsellik, kamu projelerinin yavaş ilerleme riski ve gelişmekte olan ülke para birimlerinden kaynaklanan kur riski öne çıkarıldı.
