TEB Yatırım, VAKBN - VakıfBank için hedef fiyatını 39 TL'den 38 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
Sektördeki genel eğilime paralel olarak, Vakıfbank için de politika faizi varsayımlarının yukarı yönlü revize edilmesi net faiz geliri tahminlerinde aşağı revizyona yol açtı; 2026, 2027 ve 2028 net kâr tahminleri sırasıyla %30, %22 ve %11 azaltıldı. 2026'da +50 baz puan net faiz marjı genişlemesi bekleniyor; bu, şirketin +110 baz puanlık yıl sonu hedefinin oldukça altında kalıyor, çünkü daha yüksek politika faizi beklentileri ve mevcut kredi büyüme limitleri göz önüne alındığında bu hedefe ulaşılması düşük bir olasılık olarak görülüyor. Komisyon geliri tahminleri ise 26, 27 ve 28 için sırasıyla %3, %2 ve %1 oranında hafifçe artırıldı; bu varsayımlar büyük ölçüde enflasyon patikasıyla uyumlu.
Kâr tahminlerindeki düşüşe rağmen, değerleme önceki 27T defter değerinden 28T defter değerine taşındı; sonuç olarak hedef fiyat 39 TL'den 38 TL'ye düşürüldü ve "Endekse Paralel Getiri" notu korundu. Hisse hâlâ görece düşük bir değerlemeyle işlem görse de, mevcut fiyatın bankanın kazanç görünümünü ve bilanço yapısını uygun şekilde yansıttığı düşünülüyor. VakıfBank'ın kârlılığının, daha zayıf komisyon üretimi, güçlü operasyonel gider büyümesi ve daha düşük sermaye tamponu nedeniyle özel sektör rakiplerine kıyasla daha düşük kalması bekleniyor; daha yapıcı bir görüş benimsenmeden önce kazanç ivmesinde ve sermaye tamponunda sürdürülebilir iyileşmeye dair daha net sinyaller bekleniyor.
Hisse yılbaşından bu yana BIST-100 endeksinin %13 gerisinde kalmış ve şu anda 1,03x geriye dönük P/DD çarpanıyla işlem görüyor; bu seviye 1x olan bir yıllık ortalamasına oldukça yakın. Hedef fiyata göre banka 2027 ve 2028 tahminleri üzerinden sırasıyla 0,75x ve 0,6x P/DD ile işlem görecek, bu da son bir yıllık ortalama çarpana göre yaklaşık %32 ve %45 çarpan daralmasına işaret ediyor. Özsermaye maliyeti %29,1 olup %23 risksiz faiz oranı, %5,5 risk primi ve 1,1 betaya dayanıyor; 2026 ve 2027 kâr tahminleri konsensüsün sırasıyla %18,9 ve %21,8 altında bulunuyor.
