PhillipCapital, CIMSA - Çimsa Çimento için hedef fiyatını 71,50 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak belirledi.
Çimsa için 71,50 TL hedef fiyat ve %43,41 getiri potansiyeli ile araştırma kapsamına alındı ve Endeks Üstü Getiri önerildi. Yoğun yatırım döneminin geride kalması ve enflasyon oranlarında düşüş ile serbest nakit akışının toparlanması bekleniyor. Analistin ana tezi, hasılatta enflasyon normalleşmesiyle ivme oluşabileceği yönünde kuruluyor.
Çimento sektöründe küresel ölçekte bir doygunluk bulunsa da Çimsa’nın kapasite kullanım oranlarının rakiplerinin üstünde seyrettiği belirtiliyor. Konsolide satış hacmi son üç yıldır artış trendinde olsa da enflasyon çimento satış fiyatları için olumsuz bir ortam yaratmış durumda. Şirketin Türkiye ve yurtdışında üretim tesislerine sahip olması ve ürünlerinin 80’den fazla ülkede kullanılması global erişimini güçlendiriyor.
Çimsa’nın beyaz çimento, kalsiyum alüminat çimento, yapı malzemeleri ve hazır beton gibi katma değerli segmentleri geleneksel bir çimento şirketinden ayrıştırıyor. Raporda bu nedenle rakiplerine göre sürdürülebilir bir rekabet avantajı ve ekonomik moat bulunduğu vurgulanıyor. Mersin’de yeni kalsiyum alüminat çimento üretim tesisinin devreye alınmasıyla toplam CAC kapasitesi 131 bin tondan 197 bin tona yükseldi. Eskişehir fabrikasında atık ısıdan elektrik üretim tesisi de devreye alındı ve fabrikanın yıllık elektrik ihtiyacının %40’ının kendi ürettiği elektrikten karşılanması hedefleniyor.
Değerleme tarafında politika faizindeki düşüş beklentisi nedeniyle zamanla azalan iskonto oranı kullanılarak DCF modeli kurulmuş. Modelde 2025’te 45.906 mn TL olan hasılatın 2032E’de 164.315 mn TL’ye çıkması, FAVÖK marjının ise %18,70’ten %20,57’ye yükselmesi öngörülüyor. CapEx/hasılat oranının kademeli biçimde %18,1’den %5’e inmesi ve serbest nakit akışının güçlenmesi bekleniyor. Buna karşın enflasyon ve faiz oranlarının yüksek kalması değerlemeyi baskılayan temel riskler olarak öne çıkıyor.
