Gedik Yatırım, TTRAK - TürkTraktör için hedef fiyatını 786.37 TL, tavsiyesini "endekse paralel getiri" olarak korudu

Sonuç: Ciro, beklentilere paralel gerçekleşirken, operasyonel kârlılık tahminlerin bir miktar üzerinde gerçekleşmiştir. Buna karşın net kâr, beklentilerin altında kalmıştır. Bu sapmada, beklentilerin altında kalan parasal kazançların etkili olduğunu düşünüyoruz. İlk çeyrekte, yurt içi traktör satış hacmi yıllık bazda %43 düşüşle 5,3 bin adet olurken, traktör ihracat hacmi %45 azalarak 2,4 bin adet seviyesinde gerçekleşmiştir. Böylece toplam traktör satış hacmi, 1Ç25’te yıllık %44 düşüşle 7,7 bin adede gerilemiştir. Bu doğrultuda, ihracatın toplam satış hacmi içindeki payı 1Ç24’teki %33 seviyesinden 1Ç25’te %32’ye sınırlı bir düşüş göstermiştir. Öte yandan, gövde (transmission) ihracatı güçlü bir performans sergileyerek 1Ç25’te 450 adede ulaşmıştır (1Ç24: 72 adet; 2024 toplamı: 475 adet). Hatırlatmak gerekirse, 2024 yılı toplamında Türk Traktör’ün satış hacmi 44,5 bin adet olarak gerçekleşmişti (2023: 51,9 bin adet, yıllık %14 düşüş). Bu dönemde, yurt içi satış hacmi %11 azalarak 32,0 bin adede düşerken, ihracat tarafında %22’lik düşüşle 12,5 bin adetlik zayıf bir performans kaydedilmiştir. Kârlılık tarafında ise artan hammadde maliyetleri, fiyatlama zorlukları ve düşük kapasite kullanım oranı operasyonel marjlar üzerinde baskı yaratmaya devam etmiş ve bu durum kârlılıkta aşağı yönlü bir normalleşmeye yol açmıştır. Bu çerçevede, şirketin temkinli 2025 beklentisi, 1Ç25 verilerinin ardından korunmuştur. 1Ç25’te yaklaşık 30 milyon USD seviyesinde yatırım harcaması yapılmış olup (yaklaşık üçte biri aktifleştirilmiştir), zayıf brüt kârlılık nedeniyle – her ne kadar beklentilerden iyi olsa da – bu dönemde yaklaşık 23 milyon USD seviyesinde negatif serbest nakit akımı oluşmuştur. Mart 2025 itibarıyla net borç 3.544 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiş; Net Borç/FAVÖK oranı ise 0,4x ile sağlıklı bir düzeyde kalmaya devam etmiştir. Ancak zayıf talep ortamı ve buna bağlı olarak sürdürülen temkinli 2025 beklentisi dikkate alındığında, bu orandaki olası bozulmanın henüz erken aşamalarında olabileceği ve göz ardı edilmemesi gerektiğini düşünüyoruz. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.