Gedik Yatırım, DOHOL - Doğan Holding için hedef fiyatını 20.82 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Düşük marjlı işletmelerin holding portföyünden çıkarılması ve nakit akış potansiyeli daha yüksek şirketlere yapılan yatırımlar aracılığıyla izlenen inorganik büyüme stratejisini, uzun vadede ana katalizör olarak görüyoruz. ➢ Hepiyi Sigorta tarafında devam eden güçlü AUM (yönetilen varlıklar) büyümesi, madencilik sektöründe (sanayi ve elektrifikasyon için gerekli olan kurşun, çinko, pirit rezervleri) yapılan yatırımlar ve Galata Wind aracılığıyla yenilenebilir enerji sektörüne yönelik yatırımlar, önümüzdeki birkaç yıl için güçlü büyüme katalizörleri olarak öne çıkmaktadır. ➢ Galata Wind, devam eden yatırımlarla kapasitesini 2024 yıl sonu itibarıyla 291 MW’a, Mart 2025 itibarıyla ise 348 MW’ye çıkarmıştır. Şirket, 2025 yıl sonunda 550 MW ve 2028 yılına kadar 1.000 MW kurulu kapasiteye ulaşmayı hedeflemektedir. ➢ Karel tarafında, geçtiğimiz yıl beyaz eşya sektöründeki zayıflık, üretim hattındaki geçici duruşlar ve baz istasyonu projelerinde yaşanan yavaşlamalar nedeniyle olumsuz bir seyir gözlenmiştir. 1Ç25’te marjlarda toparlanma başlasa da zayıflık sürmektedir. Mevcut yüksek borçluluk görünümü, uzun vadeli büyümenin sürdürülebilmesi için ek sermaye ihtiyacını gündeme getirebilir. ➢ Daiichi (otomotiv endüstrisine yönelik multimedya sistemleri üreticisi), katma değerli ürünlerle daha çeşitlendirilmiş bir ürün portföyü oluşturma yolunda önemli adımlar atmaktadır. Bu girişimlere ek olarak, Eylül 2024’te tamamlanan motosiklet tesisi yatırımı ve olası diğer yatırımların da ek sinerji yaratma potansiyeli bulunmaktadır. ➢ Dijital sigorta alanında (Hepiyi Sigorta) sağlanan katkı, kârlılık verilerini desteklemektedir. Grup, Mart 2025 itibarıyla 533 milyon ABD doları portföy büyüklüğüne ulaşmıştır (Mar24: 238 mn USD, Haz24: 315 mn USD, Eyl24: 430 mn USD, Ara24: 484 mn USD). Sektörün genel büyüklüğü göz önüne alındığında, şirketin önemli bir büyüme potansiyeli taşıdığı ve bu ivmenin devam ettiği görülmektedir. ➢ Güncel Net Aktif Değeri (NAD) iskontosu yaklaşık %53 seviyesindedir. Mart 2025 itibarıyla 646 milyon ABD doları tutarındaki güçlü solo nakit pozisyonu, gelecekte daha yüksek iç verim oranı (IRR) sunabilecek büyük ölçekli yatırımlar için ek fırsatlar yaratmaktadır.