Deniz Yatırım, MAVI-Mavi için hedef fiyatını 67.83 TL, tavsiyesini 'AL' olarak korudu

Mavi Giyim, 3Ç25 döneminde 12.156 milyon TL gelir, 2.669 milyon TL FAVÖK ve 1.006 milyon TL net kâr açıkladı. Açıklanan rakamlar hem konsensüs hem de kurum beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Dönemde parasal kazanç/kayıp kalemi altında 100 milyon TL’lik olumsuz etki görüldü. Olumlu tarafta, operasyonel kârlılıktaki iyileşme, net nakit pozisyonunun korunması ve beklentilerin üzerinde gelen net kâr öne çıkmaktadır. Olumsuz tarafta ise satış gelirlerindeki reel düşüş dikkat çekmektedir. Makroekonomik koşullara rağmen net nakit pozisyonunun korunması ve FAVÖK marjındaki iyileşme sınırlı olumlu bir görünüm sunmaktadır. Satış gelirleri yıllık bazda yüzde 1 düşüşle 12.156 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin birebir mağaza satışları TL bazında yüzde 3,2, adet bazında yüzde 2,3 geriledi. FAVÖK yıllık bazda yüzde 13 artarak 2.669 milyon TL’ye ulaştı ve FAVÖK marjı 2,8 puanlık artışla yüzde 22,0 oldu. Brüt kâr marjındaki iyileşme ve gider yönetimi marjlardaki artışta etkili oldu. Net kâr yıllık bazda yüzde 3 artışla 1.006 milyon TL seviyesinde açıklandı. Beklentilerdeki sapma, operasyonel kârlılığın beklentilerin üzerinde gelmesi ve finansman giderlerindeki farktan kaynaklandı. Eylül 2025 itibarıyla şirketin net nakit pozisyonu 2.068 milyon TL olarak gerçekleşti. Net nakit/FAVÖK rasyosu 0,3x seviyesindedir. Türkiye ve Avrupa’da borç bakiyesi bulunmazken, yabancı para borçların Kanada, Amerika ve Rusya operasyonlarının yerel para birimlerindeki yükümlülüklerden oluştuğu ve açık döviz pozisyonu yaratmamanın öncelikli hedef olduğu ifade edilmiştir. Şirket, Kasım ayında Türkiye perakende satışlarında yüzde 27, online satışlarda yüzde 20 büyüme, Aralık ayının ilk haftasında ise perakende satışlarda yüzde 31 büyüme kaydedildiğini paylaşmıştır. 2025 beklentileri büyük ölçüde korunmakla birlikte mağaza açılış planlarında revizyon yapılmıştır; Türkiye’deki 20 net yeni mağaza hedefi 10 mağazaya, büyüme planlanan 15 mağaza ise 12 mağazaya indirgenmiştir. Kuzey Amerika’da 8 mağaza açılışı hedefi ise aynen korunmuştur. Genel değerlendirme olarak, hazırlık aşamasındaki strateji raporu kapsamında Mavi Giyim için 12 aylık hedef fiyat 67,83 TL, öneri ise AL olarak korunmaktadır. Hisse yıl başından bu yana BIST 100 endeksinin yüzde 23 altında performans göstermiş olup geriye dönük 12 aylık verilere göre 12,7x F/K ve 3,4x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.