A1 Capital FROTO için hedef fiyatını 179 TL olarak belirledi, tavsiyesini AL olarak belirledi.
Ford Otosan 4Ç25 sonuçları, operasyonel performans ile net kârlılık arasında belirgin bir ayrışmaya işaret etmektedir. Şirket, üretim ve satış hacminde tarihi zirvelere ulaşmış; son çeyrekte satış adetleri %4 artarak 198 bin, yıl genelinde ise %10 artışla 724 bin seviyesine yükselmiştir. Büyümenin ana sürükleyicisi ihracat olmuş, özellikle 1 ton ticari araç tarafında güçlü artış kaydedilmiştir. Gelirler 2025 yılında %7 artışla 830,8 milyar TL’ye ulaşmış, ihracatın toplam gelirler içindeki payı %79’a çıkmıştır.
Buna karşın ürün karmasının daha düşük marjlı modellere kayması, rekabetçi fiyat ortamı, artan maliyetler ve elektrikli araç yatırımları brüt marjı baskılamış; brüt kâr marjı %8,4’e gerilemiştir. Faaliyet giderlerindeki artışa rağmen kur farkı gelirlerinin katkısıyla esas faaliyet kârı %12 artarak 42,6 milyar TL’ye yükselmiştir. Düzeltilmiş FAVÖK %19 artışla 66,6 milyar TL’ye ulaşmış ve marj %8,0 seviyesine çıkmıştır.
Ancak finansman giderlerindeki yükseliş, net kur farkı zararları ve ertelenmiş vergi etkisi nedeniyle net kâr %33 azalarak 34 milyar TL’ye gerilemiştir. Yani operasyonel tarafta iyileşme görülürken, finansal ve muhasebesel kalemler net kârı baskılamıştır.
Nakit akışı tarafında belirgin güçlenme dikkat çekmektedir. Nakit dönüşüm döngüsü 28 günden 17 güne gerilemiş, faaliyetlerden nakit akışı %139 artarak 105 milyar TL’ye ulaşmıştır. Nakit pozisyonu iki katına yaklaşarak 64 milyar TL’ye çıkmış, net borç 99,2 milyar TL’ye düşmüş ve Net Borç/FAVÖK oranı 1,49x seviyesine gerilemiştir. Bu durum bilanço kalitesinde iyileşmeye işaret etmektedir.
2026 beklentileri agresif büyümeden ziyade hacimlerin korunması, marj disiplininin sürdürülmesi ve yatırım harcamalarının azaltılması yönündedir. Capex’in düşmesiyle serbest nakit akışında artış beklenmektedir.
Değerleme çalışmasında yurtiçi ve global benzer şirket çarpanları ile DCF analizine göre 179 TL hedef değer hesaplanmış ve hisse için “Al” tavsiyesi verilmiştir.
