İş Yatırım, ENTRA - IC Enterra için tavsiyesini 15,9 TL hedef fiyat ile "Al" olarak başlattı.
ENTRA’yı 15,9 TL 12 aylık hedef fiyat, %37 artış potansiyeli ve AL tavsiyesi ile takip listemize ekliyoruz. Şirket, Türkiye'nin büyük yenilenebilir oyuncularından biri olup güçlü portföy yönetimi sayesinde piyasa fiyatının üzerinde satışlar gerçekleştiriyor ve planlanan yatırımlar ile portföy çeşitliliğini artırarak öngörülebilir bir tablo sunuyor.
Barajlı HES’ler ve Grup sinerjisi sayesinde gün içi fiyat oynaklıklarını fırsata çevirerek pik saatlerde satış yapabiliyor; sekonder frekans hizmetine katılım PTF’nin üzerinde 10-15 $/MWh ek gelir yaratıyor. IC Enerji Yatırım Holding bünyesindeki dağıtım ve perakende şirketlerinin yarattığı sinerji ve ikili anlaşmalar ürün optimizasyonu ve fiyat yönetimini destekliyor. USD endeksli gelir yapısı kur riskini sınırlıyor, borçların %99’u USD cinsinden ve riskten korunma muhasebesi uygulanıyor.
Şirket, mevcut 488 MW kurulu gücünü 2030’a kadar 1.142 MW’a çıkarmayı hedefliyor; 2026’da devreye girecek 61 MW’lık GES yatırımı Bağıştaş HES’i hibrit yapıya dönüştürerek yıllık yaklaşık 20 milyon $ ek FAVÖK katkısı sağlayacak. Orta vadede depolamalı RES ve GES yatırımları hidroloji riskini sınırlayacak. İtalya’daki 108 MW RES projeleri de öngörülebilir nakit akışı sağlayacak. Hibrit ve yeni yatırımlar sayesinde 2030’da FAVÖK’ün 167 milyon $ seviyesine ulaşması ve %17 YBBO yakalanması bekleniyor.
Riskler arasında elektrik fiyatları, zayıf hidroloji, izin gecikmeleri, şebeke ve finansman maliyetleri öne çıkıyor. HES portföyünün coğrafi çeşitliliği ve hibrit/depolamalı yatırımlar, hidrolojik riskleri sınırlıyor. Türkiye ve İtalya operasyonları ayrı değerlemeye alınarak senaryo bazlı hesaplamalar sonucunda baz senaryoda 15,9 TL/hisse hedef fiyata ulaşılıyor. Elektrik fiyatları ve KKO değişiklikleri hedef fiyat ve FAVÖK üzerinde yüksek volatilite yaratıyor; baz senaryoda 2026 FAVÖK 82 milyon $ olarak öngörülürken, zorlu koşullarda 60 milyon $’a düşebilir, iyimser senaryoda 106 milyon $’a ulaşabilir. Net Borç/FAVÖK oranı da piyasa ve iklim koşullarına bağlı olarak 2,88x–5,29x aralığında değişebiliyor.
