Ziraat Yatırım ENKAI - Enka İnşaat hissesi için hedef fiyatını 87.9 TL'den 115.3 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Enka İnşaat, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde güçlü bir kârlılık performansı açıklamıştır. Ana ortaklık net dönem kârı yıllık bazda %35,1 artarak 9,9 milyar TL seviyesine ulaşmış, ancak bu rakam yaklaşık 10,3 milyar TL olan piyasa beklentisinin hafif altında kalmıştır. Çeyrek dönem kârındaki artışta özellikle menkul kıymet alım-satım gelirleri ile yatırım amaçlı gayrimenkullerdeki gerçeğe uygun değer artışından elde edilen 7,2 milyar TL’lik gelir önemli rol oynamıştır.
Şirketin 2025 yılı toplam ana ortaklık net dönem kârı ise 36,2 milyar TL’ye yükselerek 2024 yılına göre belirgin bir artış göstermiştir. Dördüncü çeyrekte satış gelirleri yıllık %50 büyüyerek 47,5 milyar TL’ye çıkarken, brüt kâr %25 artışla 10,9 milyar TL olmuştur. Operasyonel giderlerde %43’lük artış görülmesine rağmen esas faaliyet kârı 8,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK yıllık %21 artarak yaklaşık 10 milyar TL’ye ulaşırken FAVÖK marjı 5 puan gerileyerek %20,9 seviyesine düşmüştür. Finansman tarafında 392 milyon TL net gelir kaydedilirken, enerji ve ticaret segmentlerinden kaynaklanan parasal kayıp ile vergi giderleri sonrasında ana ortaklık net kârı 9,9 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin bilançosu güçlü kalmaya devam etmektedir. Yıl sonu itibarıyla net nakit pozisyonu 5,6 milyar dolar seviyesinde bulunurken, bekleyen iş portföyü de 8,76 milyar dolara yükselmiştir. Bu durum şirketin gelecekteki gelir görünümü açısından önemli bir destek unsuru olarak değerlendirilmektedir.
Segment bazında bakıldığında mühendislik ve inşaat faaliyetleri 6 milyar TL kâr ile şirketin en güçlü iş kolu olmaya devam etmiştir. Bekleyen siparişlerin yıllık %50’nin üzerinde artması önümüzdeki dönem gelir ve kârlılığın artabileceğine işaret etmektedir. Gayrimenkul tarafında değer artışları kârlılığı desteklemiş ve segment kârı %58 artarak 4,7 milyar TL’ye ulaşmıştır. Şirket ayrıca İngiltere’de 186 milyon sterlin bedelle bir ofis binası satın alarak portföyünü genişletmiştir. Enerji segmentinde ise üretim artmasına rağmen yüksek maliyetler nedeniyle sınırlı kârlılık oluşmuş ve yaklaşık 247 milyon TL zarar kaydedilmiştir. Kırklareli’nde devreye alınacak 850 MW’lık doğal gaz santrali ile şirketin kurulu gücünün 5.000 MW’a ulaşması beklenmektedir.
İleriye dönük beklentilerde ise 2026 yılı için satış gelirlerinin yaklaşık 197 milyar TL, FAVÖK’ün 48,8 milyar TL ve FAVÖK marjının %24,8 seviyesinde gerçekleşeceği öngörülmektedir. Net dönem kârının ise 50,9 milyar TL civarında olması beklenmektedir.
Güçlü nakit pozisyonu, döviz ağırlıklı gelir yapısı, artan iş portföyü ve yükselen marj beklentileri doğrultusunda hisse için hedef fiyat 87,90 TL’den 115,30 TL’ye yükseltilmiş ve “AL” önerisi korunmuştur. Güncellenmiş hedef fiyata göre hisse yaklaşık %22 seviyesinde iskontolu işlem görmektedir.
