Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
AYDEM: Kapasite faktörünün önümüzdeki 2 yıl içinde iyileşmesi beklenmektedir 2024 yılı 11 aylık verilere göre, AYDEM’in elektrik üretimi geçen yılın aynı dönemindeki 2,16TWh seviyesine kıyasla %-7 düşüşle 2,0TWh olarak gerçekleşmiştir. Hidroelektrik santrallerin düşük katkısı (yıllık -%19) üretimdeki düşüşün ana nedeni olurken, hibrit santrallerin üretimi 1IA24’te +%31 arttı. 2021 yılı hariç tutulduğunda, şirketin son 4 yıldaki ortalama üretim hacmi 2,3TWh ve bu dönemdeki ortalama kurulu gücü 1060MW (mevcut kapasiteden %13 daha düşük) olmuştur. Toplam üretimin 2025 ve 2026 yıllarında sırasıyla 2,5TWh ve 2,9TWh’a yükselmesini bekliyoruz. Ortalama spot elektrik fiyatı varsayımımız 2025 yılı için MWh başına 73 ABD dolarıdır ve bu da HES ve RES için YEKDEM fiyatına eşittir. Şirketin son kapasite büyüme planına göre, kurulu gücün 2025 yılında 2024 yılına kıyasla 1216 MW’ta benzer olması ve önümüzdeki iki yıl içinde 122 MWe artması beklenmektedir (2026’da 71 MWe ve 2027’de 52 MWe). 2025’i’deki daha düşük yatırım planına paralel olarak, şirketin net borcunun 2025 yılsonunda 461mn ABD dolanna düşmesini bekliyoruz (3Ç24: 584mn ABD dolan). Şirketin Eurobond anaparasının ilk taksiti olan 67mn dolan (toplamın %10’u) 1Ç25’te ödeyeceğini not ediyoruz. Şirket yönetiminin Eurobond’u 2025 yılında refinans etmeyi planladığını açıkladığını hatırlatıyoruz. Bu durumun AYDEM için bir katalizör olabileceğini düşünmekteyiz. 2025 dolar bazlı tahminlerimize göre AYDEM hisseleri 6,6x FD/FAVÖK katsayısı ile işlem görmektedir. Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi ve hisse başına 45,0 TL HF değerimizi koruyoruz.
Son Fiyat
Hedef Fiyat
Potansiyel Getiri
