Phillip Capital Kardemir D için hedef fiyatını 40.10 TL, tavsiyesini ise 'EÜG' olarak korudu.

Kardemir 2Ç25 Beklentileri ve Finansal Görünüm Kardemir, 2025 yılının ikinci çeyreğinde de zorlu piyasa koşullarıyla karşı karşıya kaldı. Çelik fiyatlarındaki zayıf seyir ve yüksek faiz ortamının iç talep üzerindeki baskısı, sektörün genel performansını olumsuz etkilemeye devam etti. 1Ç25 Sonuçları ve 2Ç25 Tahminleri Hatırlanacağı üzere, Kardemir 1Ç25'te 636 bin ton satış hacmiyle 14,41 milyar TL satış geliri, 1,15 milyar TL FAVÖK (%7,97 FAVÖK marjı) ve 1,48 milyar TL zarar açıklamıştı. Ton başına FAVÖK ise 48 USD düzeyinde gerçekleşmişti. İkinci çeyrekte satış hacminin 1Ç25 seviyelerine yakın seyrettiği tahmin ediliyor. Üretim maliyetlerinin olumlu seyretmesiyle brüt kâr marjında sınırlı bir artış öngörülse de, faaliyet giderlerindeki artışın marjlara baskı yapması nedeniyle FAVÖK marjında anlamlı bir toparlanma beklenmiyor. Bu doğrultuda, 2Ç25'te Kardemir'in 14,35 milyar TL ciro, 1,15 milyar TL FAVÖK (FAVÖK marjı: %8,0), 48 USD ton başına FAVÖK ve 62 milyon TL net kâr açıklaması bekleniyor. Yatırım Harcamaları ve Gelecek Planları Kardemir'in 2025 yılına ilişkin yatırım harcamaları planlı bir şekilde ilerliyor. Şirketin tahmini yatırım harcaması yaklaşık 60 milyon USD olarak belirlenirken (analist tahmini 66 milyon USD), yılın ilk yarısında bu tutarın yaklaşık %24'ü gerçekleşti. Yılın ikinci yarısında ise SDM makinesinin devreye girmesiyle yatırım harcamalarının hızlanması bekleniyor. Şirketin 2024 yılı başında başlattığı yaklaşık 16-17 milyon USD tutarındaki 2. vakum tesisi yatırımı Haziran'da tamamlandı. İkinci vakum ünitesi sayesinde çelikte kapalı döküm oranı artırılarak ürün kalite ve kapasitesi iyileştirildi. Bu sayede kütük yerine daha fazla haddelenmiş (profil, ray, teker) ürün satışı mümkün hale geldi. Aynı dönemde M3 metro ve 1250 mm lokomotif tekerinin ham üretimi başarıyla tamamlandı. Bu yatırımlar, Kardemir'in özellikle altyapı ve ulaşım projelerine yönelik konumunu güçlendirirken, "Kalkınma Yolu Projesi" gibi bölgesel fırsatlardan faydalanma potansiyelini de destekliyor. Önümüzdeki dönemde, özellikle yılın ikinci yarısında ray ve profil gibi katma değerli ürünlerin toplam satışlar içindeki payında bir artış bekleniyor. Bu durumun ürün karmasındaki iyileşme yoluyla karlılığa destek verebileceği düşünülüyor. Gelecekte mevcut dönüşümlü üretim yapısı yeni bir haddehane yatırımıyla desteklenerek bu segmentlerde üretimi artırma yönünde adım atması gündeme gelebilir. Enerji Maliyetleri Temmuz ayındaki doğalgaz zammının Kardemir üzerindeki etkisinin sınırlı olması bekleniyor. Şirket üretim sürecinde kömür kullanıyor ve elektrik ihtiyacının %58'ini kendi karşılıyor. Bu durum, özellikle elektrikli ark ocağı ile üretim yapan firmalara kıyasla Kardemir'i daha avantajlı bir konuma getirmekte. Orta ve Uzun Vadeli Görüş Kardemir'i orta ve uzun vadede beğenmeye devam ediliyor. 12 aylık hedef fiyat 40,10 TL olarak belirlenirken, şirket 2025 tahminlerine göre 2,9x FD/FAVÖK ve 0,35 PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor.