HSBC Koç Holding için hedef fiyatını 240 TL'den 276 TL'ye yükseltirken tavsiyesini ise 'AL' olarak korudu.

Koç Holding (KCHOL TI) Al: NAV iskontosu, algılanan ülke riskinden fazla Türkiye CDS oranları tarihsel olarak düşük seviyelere yakınken %36 NAV iskontosu Makro toparlanma, hissenin piyasa proxy statüsünün geri dönüşü için kilit faktör – canlı iç talep, kur/enflasyon ile dengeleniyor Al tavsiyesi korunuyor; NAV’a dayalı hedef fiyat 240 TL’den 276 TL’ye yükseltildi NAV iskontosu yeniden genişliyor: Son beş yılda, Koç’un NAV iskontosu tarihsel seviyelerin oldukça üzerine çıktı ve uzun dönem bandının (2010-2020’de tipik olarak %10-15 iskonto veya hafif prim) dışında işlem gördü. 2020 ortasından 2022 ortasına kadar %30 seviyelerine kadar çıkan iskonto, son beş yılın farklı dönemlerinde %40’ın üzerinde (2022 ortası) ve %13’e kadar düşük (2024 ortası) seviyelerde ölçüldü. Bugün hesapladığımız NAV iskontosu %36 seviyesinde, tarihsel olarak yüksek seviyelere yakın. Hedef fiyatlarımıza göre bu oran %41’e çıkıyor. Piyasa proxy statüsünün dönüşü daralan iskonto için gerekli: Koç’un mevcut NAV iskontosu, Türkiye’nin algılanan piyasa riski (CDS oranları) ile karşılaştırıldığında da tutarsız görünüyor. Tarihsel olarak CDS ne kadar düşükse iskonto da o kadar düşük olurdu. Bu tutarlılığa geri dönüş için Koç’un “Türkiye sermaye piyasası için tek adres” konumunun geri kazanılması gerekiyor. Son dönemde yaşanan makro gelişmeler (yüksek enflasyon, kur baskısı) bu farkı açtı. IAS29 uygulaması ve büyüme hikâyeleri (organik/inorganik) bu genişlemeye zemin hazırladı. NAV’a en yüksek katkı sağlayan hisseler: YKBNK ve TUPRS (son 5 yılda KCHOL’a göre sırasıyla %36 ve %34 daha iyi performans). FROTO ise aynı dönemde %3 daha düşük performans gösterdi. Koç için makro açıdan en kötüsü geride kaldı; Al tavsiyesi korundu: Türkiye’de devam eden faiz indirim döngüsü ve dezenflasyon süreci, 2026 için daha iyi bir tüketici ortamı beklentisini artırıyor. Baz etkileri, finansal sonuçları 2Y25’ten itibaren destekleyecek. Bankacılık ve holding tarafında yaşanan geçici bozulmaların düşük enflasyon ortamında kaybolması bekleniyor. 2025-26 tahminlerimiz, altta yatan sektörlerde ve grup performansında 2025 ikinci yarısından itibaren güçlü toparlanma öngörüyor. Holding seviyesi nakit, olası birleşme & satın alma fırsatları için güçlü destek sunuyor. Sonuç olarak, 276 TL hedef fiyat (önceki 240 TL’den) korunuyor. Bu, %52 yukarı potansiyel anlamına geliyor. Hedef Fiyat: 276 TL Mevcut Fiyat: 181,20 TL (16 Eylül 2025 itibarıyla) Yukarı Potansiyel: %52,3