Tacirler Yatırım, KOTON-Koton için hedef fiyatını 27 TL, tavsiyesini 'AL' olarak korudu

Koton için 12 aylık 27,00 TL hedef fiyat korunurken AL tavsiyesi sürdürülmektedir. Yatırım tezinin temelini; zorlu makro koşullara rağmen korunan operasyonel kârlılık, işletme sermayesi ve stok yönetiminde sağlanan disiplin sayesinde güçlenen nakit üretimi, yurt dışı mağaza açılışları ve 2026 yılında beklenen finansal normalleşme oluşturmaktadır. Güncellenen makro projeksiyonlarda enflasyon ve faiz oranlarında öngörülen kademeli gerilemenin 2025’in ikinci yarısında finansman giderleri üzerinde sınırlı bir rahatlama yaratması beklenirken, asıl belirgin iyileşmenin 2026 yılında net kârlılık tarafında hissedileceği değerlendirilmektedir. 2025 performansında Türkiye perakende operasyonları ana itici güç olmaya devam ederken, iç talepteki görece yavaşlamaya karşın güçlü mağazacılık performansı nakit akışını desteklemiş; işletme sermayesi disiplini ve stok devir hızını optimize etmeye yönelik adımlar operasyonel nakit yaratım kapasitesini artırmıştır. Bununla birlikte kira yükümlülükleri ve kredi kartı komisyonları nedeniyle serbest nakit akımının tam normalleşmesi açısından izlenmesi gereken başlıklar bulunmaktadır. Büyüme tarafında uluslararası operasyonlar 2026 ve sonrasında önemli bir potansiyel sunmakta; özellikle GCC bölgesindeki güçlü talep ve Kuveyt odaklı genişleme planları gelir çeşitliliğini artırırken döviz bazlı gelir akışını desteklemektedir. Katar, Suudi Arabistan ve BAE’deki ivmenin yanı sıra Rusya pazarında tüketimin toparlanmasıyla yurt dışı operasyonların konsolide finansallar içindeki payının artması beklenmektedir. 3Ç25 döneminde yurt dışı satışlarda USD bazında gözlenen ivmelenme, uluslararası operasyonlarda dönüş sinyallerini güçlendirmektedir. 2026 beklentilerinde Koton’un yurt içi ve yurt dışı mağaza açılışlarıyla ölçeğini büyütmesi, talep tarafında daha dengeli bir görünümün oluşması, ürün karmasındaki yukarı yönlü kayma ve hızlı koleksiyon yenileme kabiliyetiyle birim kârlılığın korunması öngörülmektedir. Operasyonel marjların büyük ölçüde korunacağı, iyileşmenin ise ağırlıklı olarak finansman giderlerindeki gerileme üzerinden net kâr tarafında daha görünür olacağı bir senaryo beklenirken; kur dinamiklerinde normalleşme ve güçlü TL etkisinin azalması, fiyatlama esnekliği ve FX gelirleri açısından destekleyici bir unsur olarak izlenmektedir.