Yapı Kredi Yatırım portföyünde yer alan Şok Marketler için hedef fiyatını 87,60 TL, tavsiyesini ise 'AL' olarak korudu.

Şok Marketler <SOKM TI>, TMS29 sonrası 1Ç24 finansallarında, bir yıl önce 1,1 milyar TL'ye kıyasla yalnızca 12 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin gelirleri bir önceki yıla göre %4 artarken, faaliyet giderleri bir önceki yıla göre %18 arttı, bu da VAFÖK marjında 4,5 puanlık bir daralmaya ve negatif manşet VAFÖK'e yol açtı. SOKM'nin 1Ç24 sonuçlarını, daha önce açıklanan MGROS'a göre daha düşük gelir büyümesi ve VAFÖK performansı nedeniyle hafif olumsuz karşılıyoruz. Bununla birlikte, ŞOK'un serbest nakit akışı üretiminin oldukça güçlü ve görece MGROS'un üzerinde olduğunu da not ediyoruz. Gelirler %3,8 artarak 37 milyar TL'ye ulaştı. Brüt kar marjı 2 puan düşüşle %19'a gerilerken, VAFÖK marjı ise nakit işletme giderlerinin %13'ünü oluşturan personel giderlerindeki %85'lik artış nedeniyle daha hızlı daralarak 4,4 puan düştü. ŞOK'un pos nakit tahsilat giderleri bir önceki yıla göre %183 arttı ve geçen yıl bu dönemde finansman giderlerinin %25’ini oluştururken 1Ç24'te yarısını oluşturdu. Bu büyük artışta, bir yıl öncesine artan faiz oranları etkili oldu, ki benzer durum diğer perakendecilerin finansallarında da gözlemlenmişti. Şirketin 1Ç24 sonu ve 2014 sonu itibarıyla 27 milyar-28 milyar TL net parasal açık pozisyonu var ve son 12 ayda 2,9 milyar TL net parasal kazanç elde etti. Şirketin manşet serbest nakit akışı 4,9 milyar TL olup, çeyreksel SNA marjı %13,2’dir. Net borç, net işletme sermayesi ihtiyacındaki azalma ve güçlü SNA üretimi sayesinde 2 milyar TL azalarak 353 milyon TL'ye geriledi. Son veriler ışığında şirketin net borç/VAFÖK oranı 0,1x (4Ç23: 0,5x) ve özkaynak karlılığı %16 (4Ç23: %21) oldu. Şirket, 2024 için, enflasyon muhasebesi (TMS29) etkisi içermeyen beklentilerini daha önce paylaşmıştı. 1Ç24 sonuçlarının ardından TMS29 sonrası hedeflerini de paylaştı. Buna göre şirket, %5 reel gelir artışı, %2,5 VAFÖK marjı ve gelirlerinin %2,53 civarında yatırım harcaması yapmayı bekliyor. YKY Görüş: Model varsayımlarımızı şirketin 1Ç24 finansalları ışığında ve şirketin benzer mağaza performansları ile ilgili ayrıntıları aldıktan sonra gözden geçireceğiz. Portföyümüzde yer alan SOKM için şimdilik "AL" önerimizi ve hedef fiyatımız olan 87,6 TL'yi yineliyoruz.