Tacirler Yatırım, TUPRS - Tüpraş için hedef fiyatını 200,3 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu

Kısa vadeli baskılara rağmen uzun vadeli hikâye güçlü kalmaya devam ediyor. Brent petrol fiyatlarındaki yüksek oynaklık ve süregelen jeopolitik gerilimler hisse üzerinde baskı yaratmaya devam etse de, 200,30 TL’lik 12 aylık hedef fiyatımızı koruyor ve mevcut seviyeye göre yaklaşık %43 yükseliş potansiyeli sunduğu için “AL” tavsiyemizi yineliyoruz. Yılın ikinci yarısında rafineri marjlarının zayıf seyretme olasılığı risk oluştursa da, şirketin güçlü nakit üretimi, düşük borçluluğu ve enerji dönüşüm projeleri, uzun vadeli yatırım hikâyesini destekleyen temel unsurlar olmaya devam ediyor. Türkiye’nin en büyük sanayi kuruluşu ve tek rafineri operatörü olan Tüpraş, 2025 yılına rafinaj marjlarında normalleşme teması ve enerji dönüşüm yatırımlarının öne çıktığı bir ortamda başladı. 1Ç25’te net rafineri marjı 8,4 $/varilden 4,1 $/varile gerilerken, net satışlar yıllık bazda %30 azalışla 158,6 milyar TL’ye, FAVÖK ise %25 düşüşle 9,75 milyar TL’ye indi. Buna karşın, stok değerlemeleri katkısı ve etkin operasyonel yönetim sayesinde FAVÖK marjı %6,1 ile geçen yılın hafif üzerinde gerçekleşti. Ancak yüksek vergi giderleri ve finansman maliyetleri, net kârı 97 milyon TL ile sınırladı. Yönetim, 2025 yılı için: 5–6 $/varil net rafineri marjı %90–95 kapasite kullanım oranı Yaklaşık 26 milyon ton üretim ve 30 milyon ton satış hedeflerini korumaktadır. Yılın ikinci yarısında: Akaryakıt talebindeki toparlanma Ürün spread’lerinde iyileşme marjlara yukarı yönlü katkı sağlayabilir. 1Ç25’te %83 olan kapasite kullanım oranının, yıl genelinde yüksek seviyelerde kalmasını bekliyoruz. 25,6 milyar TL net nakit pozisyonu, yüksek temettü ödemeleri ve geçici işletme sermayesi ihtiyaçlarına rağmen düşük borçluluk profilini desteklemektedir. 2025 yılı için hedeflenen toplam yatırım harcaması ise yaklaşık 600 milyon USD seviyesindedir. Uzun vadede, Tüpraş’ın 2050 yılına kadar net sıfır emisyon hedefi doğrultusunda: Biyoyakıt Yeşil hidrojen Karbon yakalama gibi alanlara odaklanması, çevresel sürdürülebilirlik açısından kritik bir adım oluşturmaktadır. Şirket, 2024 yılı sonunda operasyonel emisyonlarını %18 oranında düşürmüş, İzmit Rafinerisi’ndeki güneş enerjisi santrali yatırımı bu ilerlemenin somut bir göstergesi olmuştur. 2025 yatırım bütçesinin büyük bölümü, enerji verimliliği ve çevreci projelere ayrılmış durumdadır. Kısa vadeli marj baskılarına rağmen, yüksek kapasite kullanımı, sağlam nakit pozisyonu ve stratejik enerji dönüşüm planı sayesinde Tüpraş, savunma ve büyüme özelliklerini bir arada barındıran cazip bir yatırım teması olarak öne çıkmaktadır. 200,30 TL hedef fiyatımız, bu uzun vadeli potansiyeli yansıtmaya devam etmektedir.