Gedik Yatırım, TCELL - Turkcell için hedef fiyatını 139.78 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Lifecell’in satışının ardından, şirketin borçluluk görünümünde belirgin bir iyileşme gerçekleşmiştir. 5G ihalesi öncesinde mevcut borçluluk durumu (Mart 2025 itibarıyla 36,8 milyar TL; Net Borç/FAVÖK: 0,5x) oldukça sağlıklı seviyededir. ➢ Turkcell Türkiye’nin abone sayısı Mart 2025 itibarıyla yaklaşık 43,1 milyon seviyesindedir (Aralık 2024: 43,1 milyon; Aralık 2023: 42,5 milyon; Aralık 2022: 41,7 milyon). M2M hariç mobil ARPU 325 TL’ye (2024: 305 TL), fiber ARPU ise 377 TL’ye (2024: 347 TL) yükselmiştir. Alım gücü, hanehalkı talebi ve kullanım alışkanlıkları dikkate alındığında, reel ARPU büyümesinin önümüzdeki dönemde hız kazanmasını bekliyoruz. ➢ Enflasyonist baskıların yoğun olduğu 2022 yılında, sözleşmeli müşteri yapısı nedeniyle fiyat artışlarını tam olarak yansıtamayan Turkcell hisseleri, BIST-100 endeksine kıyasla yaklaşık %30 oranında negatif ayrışmıştı. Bu derin ayrışmanın ardından, fiyat yansıtma kapasitesinin artmasıyla finansallar toparlanmış ve şirket hisseleri 2023 yılında endekse göre %11, 2024 yılında ise %30 relatif getiri sağlamıştır. Yılbaşından bu yana endekse göre göreceli getiri %4 seviyesindedir. ARPU artışlarının daha net şekilde yansıdığı son finansallarla birlikte, sanayi şirketlerine kıyasla pozitif ayrışmanın 2025 yılının ikinci yarısında da sürmesini bekliyoruz. Ancak müşteri kazanımı tarafındaki ivme kaybının, hisse üzerinde aşağı yönlü riskler oluşturduğunu ve bu risklerin kısmen fiyatlandığını düşünüyoruz. ➢ Uzun vadede, mobil penetrasyonun gelişmiş ülkelerde %135 seviyelerine ulaştığı göz önüne alındığında; Türkiye’de sosyal medya kullanım alışkanlıkları, genç nüfus oranı, çevre ülkelerden gelen göç ve nüfus artış hızı gibi dinamikler sayesinde mobil penetrasyonun artmaya devam edeceğini öngörüyoruz. Benzer şekilde, geniş bant internet tarafında da Turkcell’in bu eğilimden büyüme avantajı sağlayacağını düşünüyoruz. ➢ Ülke genelinde yatırımlarla genişletilen fiber altyapı sayesinde, 5G teknolojisinin etkin kullanımının önümüzdeki yıllarda başlaması beklenmektedir. Uzun vadede 5G, IoT, Fintech, Metaverse gibi alan ve teknolojilerin olgunlaşmaya başlamasıyla birlikte, mobil operatörlerin mevcut defansif yapılarına ek olarak güçlü bir büyüme potansiyeline kavuşacağına inanıyoruz. ➢ Şirket hisseleri, 2025 beklentilerimize göre 2,6x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmekte olup, bu seviye global benzerlerine kıyasla oldukça cazip bulunmaktadır.