1.Çeyrek 2026 Bilanço Tahminleri
İş Yatırım, araştırma kapsamındaki bankaların 2026 1Ç’te toplam 88,2 milyar TL net kâr açıklamasını bekliyor; bu görünüm çeyreklik bazda %3 ve yıllık bazda %3 artışa işaret ediyor. Rapora göre marjlar ve net faiz gelirlerinde (NII) toparlanma sürse de ücret ve komisyon gelirlerindeki büyüme yavaşlaması, artan karşılık giderleri ve mevsimsellik kaynaklı yüksek operasyonel giderler kârlılığı sınırlıyor. Buna rağmen ticari işlemlerden elde edilen güçlü gelirler, yüksek swap maliyetlerinin baskısını dengelemeye yardımcı oluyor. Banka tarafında Yapı Kredi, TSKB ve Halkbank güçlü çeyreklik kâr artışıyla pozitif ayrışırken, Albaraka ve Akbank görece zayıf performans gösteriyor.
Finans dışı şirketlerde ise enflasyon muhasebesinin VUK finansallarına uygulanmasının 3 yıllığına ertelenmesi nedeniyle 2025 son çeyrekte görülen ertelenmiş vergi gideri artışının 2026 1Ç’te de net kârları baskılaması bekleniyor. Bu nedenle yıllık bazda hem FAVÖK hem net kâr artışı sağlayabilen şirket sayısının az olacağı belirtiliyor. Raporda Tofaş, Coca Cola İçecek, Astor, Enerjisa, Aksa Enerji, Kardemir ve Selçuk Ecza dikkat çeken şirketler arasında sayılırken; Ereğli, Kardemir ve Türk Hava Yolları için FAVÖK’te güçlü toparlanma, ancak net kârda vergi baskısı öne çıkıyor. Buna karşılık Tüpraş ve Petkim’in arz kesintileri ve ürün marjlarındaki artış sayesinde 1Ç’de de FAVÖK ve net kârda kayda değer iyileşme göstermesi bekleniyor.
Öne çıkan olumlu şirketler arasında TOASO, CCOLA, ASTOR, ENJSA, AKSEN, KRDMS ve SELEC yer alırken; geçen yılın aynı dönemine göre FAVÖK ve net kârda en fazla daralma beklenenler ÜLKER, PGSUS, LILAK, DOAS ve FROTO olarak sıralanıyor. Banka dışı tarafta güçlü sonuç beklentileri olan alanlar arasında elektrik üretim, enerji ekipmanları, sağlık ve bazı tüketim şirketleri bulunuyor; zayıf iç talep, mevsimsellik, yüksek faiz ortamı, artan finansman giderleri ve vergi giderleri ise baskı unsuru olarak öne çıkıyor. Raporda ayrıca THYAO için iyileşen yolcu ve kargo birim gelirleri sayesinde güçlü sonuç, PGSUS için yolcu birim gelirlerindeki gerileme nedeniyle zayıf sonuç, BİM ve Migros için ise ücret giderleri ve ertelenmiş vergi etkisi nedeniyle marj baskısı vurgulanıyor. Genel yatırım çerçevesinde İş Yatırım’ın öneri metodolojisi BIST-100’e göre artış potansiyeli %25’in üzerindeyse AL, %10 ile %25 arasındaysa TUT, %10’un altındaysa SAT şeklinde tanımlanıyor.
Sonuç olarak rapor, bankalarda görece dayanıklı kârlılık, finans dışı tarafta ise vergi kaynaklı baskı altında seçici bir görünüm ortaya koyuyor. Yatırımcı açısından ana mesaj, güçlü operasyonel dinamikleri ve fiyatlama/marj iyileşmesi olan şirketlerin öne çıkabileceği, buna karşın ertelenmiş vergi giderleri, zayıf talep, yüksek finansman maliyetleri ve mevsimsellik gibi unsurların net kârı sınırlayabileceği yönünde. İş Yatırım’ın çeyrek için en kritik çıkarımı, FAVÖK tarafında toparlanma görülse bile net kârda sektör ve şirket bazında ayrışmanın belirgin kalacağıdır.
