1Ç26 Kar Tahminleri
Raporun ana mesajı, 1Ç26’da takibindeki şirketlerde ve özellikle bankalarda çeyreklik bazda zayıflama beklenirken, sektörler arasında belirgin ayrışmalar görüleceği yönünde. Banka ve sigorta tarafında takibindeki bankaların net kârında çeyreklik %14 düşüş ve yıllık %4 düşüş öngörülüyor. Net faiz marjında TL kredi-mevduat makasındaki iyileşme ile sınırlı toparlanma beklenirken, TÜFE’ye endeksli tahvillerden azalan katkı ve artan swap maliyetleri marjları sınırlıyor. Komisyon gelirlerinin yavaşlayan kredi büyümesi nedeniyle zayıf kalması ve faaliyet giderlerinin sezon etkisiyle çeyreklik yüksek seyretmesi bekleniyor.
Banka tarafında GARAN, AKBNK, TSKB ve HALKB’ın çeyreklik bazda daha güçlü sonuçlar açıklaması beklenirken, VAKBN, ISCTR ve ALBRK için daha zayıf bir görünüm öne çıkıyor. AKBNK için sektörün altında %5 TL kredi büyümesi, swap dahil net faiz marjında çeyreklik yatay trend, komisyon gelirlerinde çeyreklik %4 düşüş ve yıllık %37 artış tahmin ediliyor. GARAN’da swap dahil net faiz marjında çeyreklik 5 baz puan artış, güçlü komisyon gelirleri ve yaklaşık 240 baz puan kur etkisi hariç net risk maliyeti beklentisi yer alıyor. TSKB için kredi karşılık giderlerinde belirgin düşüş ve 250mn TL serbest karşılık iptali, HALKB için ise sınırlı artacak net faiz marjı ve iyileşen kredi karşılıkları öne çıkan unsurlar.
Banka dışı şirketlerde konsolide olarak gelirlerde yıllık %4 büyüme, VAFÖK’te yıllık %14 büyüme ve net kârda yıllık %45 büyüme bekleniyor; buna karşılık çeyreklik bazda sırasıyla %16, %24 ve %50 daralma öngörülüyor. Bu görünümde döviz kurunun TÜFE’nin gerisinde kalması nedeniyle ihracatçıların TL bazlı satışlarının baskılanması, TL fonksiyonel para birimine sahip ve iç talebe duyarlı şirketlerin ise daha güçlü performans göstermesi bekleniyor. VUK bakiyeleri ile UFRS defter değerleri arasındaki makasın genişlemesi aktif ağırlıklı şirketlerde ertelenmiş vergi gideri yaratacak, 4. geçici vergi döneminin yeniden uygulanması da nakit bakiyeleri ve net borç oranlarını optik olarak etkileyebilecek. Kurum ayrıca AKSEN, ASELS, CCOLA, THYAO, TOASO ve TUPRS’ı reel yıllık gelir büyümesi ve VAFÖK marj desteği sunan güçlü adaylar olarak öne çıkarıyor.
Öte yandan FROTO, PGSUS, ULKER ve OTKAR 1Ç26’da en zayıf performans gösterebilecek hisseler arasında sayılıyor. FROTO’da zayıf yurt içi talep ve fiyatlama nedeniyle VAFÖK marjının yıllık bazda yaklaşık 1 puan daralarak %4,9’a gerilemesi bekleniyor; OTKAR’da ise teslimatlardaki yavaşlama ve Romanya operasyonlarına ilişkin tazminat ödemesi nedeniyle -673 mn TL VAFÖK ve 2.241 mn TL net zarar tahmini yapılıyor. CCOLA için Türkiye’de düşük tek haneli, uluslararası pazarlarda yüksek tek haneli hacim artışı ve yıllık 400 baz puanın üzerinde VAFÖK marjı genişlemesi bekleniyor; TUPRS’ta ise güçlü marjlar ve 1Ç25’in düşük sezon bazının etkisiyle yıllık ciro ve VAFÖK iyileşmesi, ancak net kârdaki ertelenmiş vergi gideri baskısı öne çıkıyor. Sonuç olarak raporun en kritik çıkarımı, 1Ç26’da bankalarda ve ihracatçı ağırlıklı bazı sanayi şirketlerinde baskı sürerken, güçlü operasyonel kaldıraç ve marj desteği olan sınırlı sayıdaki şirketin göreceli olarak öne çıkacağıdır.
